策略周报：资金透视：降温但暂未明显流出

　　核心观点

    　　上周A 股延续缩量调整态势，资金热度整体有所降温，但暂未出现显著净流出：1）顺势资金中，融资资金活跃度回落至春节后新低，但融资余额仍位于高位，尚未转向大幅净流出；配置型外资在连续三期净流入后，于上期转向流出；主动偏股型基金仓位连续两周回落；2）与之相对，逆势资金净流出态势减缓，宽基ETF 净申购、回购预案规模回升，产业资本净减持规模同步收窄，资金底部或仍有支撑。

    　　关注点1：资金增量进入歇脚期

    　　近期A 股市场进入“整固期”，资金增量环境偏弱：1）交易型资金活跃度回落：融资资金活跃度回落至8.8%，但尚未转向大幅净流出，资金或仍偏观望；2）配置型资金中，我们测算的主动偏股型基金仓位连续两周回落，普通股票型/偏股混合型基金仓位从3月以来高点分别下降1.2pct/2.0pct；上期以EPFR统计的配置型外资转向净流出，其中被动配置型外资是流出主力。

    　　关注点2：逆势资金净流出态势减缓

    　　逆势资金净流出态势减缓：1）上周，宽基ETF 转向净申购13 亿份，创春节后新高，结构上来看，跟踪中证A500、科创50 指数的ETF 净流入规模居前；2）上周产业资本净减持规模回落（节后周度减持规模中枢为55 亿 vs上周减持10 亿元）；3）回购视角下，上周回购预案规模回升至116 亿元，创2025 年新高， 主要集中在家电行业。

    　　关注点3：第二批自由现金流ETF 开启发售

    　　3 月中旬以来，市场缩量震荡，投资者对自由现金流ETF 的关注度回升，截至3 月底，两只现金流ETF 市场规模已接近60 亿元，已有27 家基金管理人密集布局36 只自由现金流相关的主题基金，目前已迎来第二批产品的集中发售，市场或有望迎来增量资金。以国证自由现金流指数为例，截至4月1 日，相比中证红利指数，其行业分布相对较为分散，超配家用电器、石油石化、有色金属、汽车、电力设备，低配银行。

    　　各类资金边际变化一览

    　　散户资金：上周散户资金净流出227 亿元，净流入银行、非银金融、农林牧渔等行业，净流出电子、机械设备、电力设备等行业；杠杆资金：上周净流出148 亿元，融资交易活跃度环比回落至8.8%，资金净流入基础化工、有色金属、电力及公用事业等行业；私募资金：私募排排网显示，截至3 月21 日，股票私募平均仓位为77.04%，继续保持高仓位水平；公募基金：上周普通型、偏股型基金权益仓位环比回落，新发强度回升；外资：EPFR 统计，3.20-3.26，配置型外资净流出16.3 亿元，其中主动配置型外资净流出7.3 亿元，被动配置型外资净流出8.9 亿元；ETF：上周ETF 转向净申购，宽基指数净流出但规模收窄，行业中电子、计算机&通信、传媒等行业净流入居前；险资：24Q4 人身险公司中权益资产占比12.5%，较Q3 12.97%小幅回落。

    　　风险提示：1）估算持仓模型失效；2）数据统计口径有误。

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