通信行业点评报告：华为公司财务结构向好 三大业务带动增长

　　事件：2025年3月31日，华为公司发布2024年年度报告。

    　　财务结构全面向好，终端业务重回增长快车道，中国地区增速喜人，费用率有所回落：2024年全年，华为实现全球销售收入8621亿元，同比增长 22.4%；净利润626亿元，同比减少28%；实现经营性现金流884.17亿元再创新高，同增26.66%；资产总计1.29万亿，同增2.1%，长期借款同降18.6% 达2375.08亿元，债务结构进一步优化。业务拆分方面：2024年华为智能汽车解决方案业务同增474.4%，终端业务同增38.3%，数字能源业务同增 24.4%，拉动整体营收增长；ICT基础设施终端业务保持稳健增长，占收比 42.91%，仍为华为公司基石业务，终端业务在2023年高基数基础上实现较大增长，占比进一步提升。分区域方面：华为公司2024年在中国受益于数字化、智能化和低碳化转型影响，实现营收6152.64亿元，同增30.5%。费用方面：公司2024年期间费用同增9.8%，但费用率同降4.2pcts至36.1%，其中研发费用1796.87亿元，同增9.1%，研发费用占比达20.84%；销售费用1318.45 亿元，同增10.9%，销售费用占比达15.3%。

    　　制裁后终端业务重回领先，云+AI+智能车解决方案业务交相辉映：2024年华为财务结构有较大改善，虽然2024年营业利润表观相较于2023年有所下滑，但在2023年去除荣耀手机业务部分利润后，2024年华为公司实现营业利润的快速增长，同增63%；终端业务增速较快，在经历五年低谷期后，在中国手机市场中重回领先地位，终端生态持续突破；智能汽车解决方案方面，2024 年鸿蒙智行交付量超43万辆，带动业务板块首次实现盈利；云业务方面，华为云为170余个国家和地区客户提供服务，海外公有云增长超50%，算腾AI 云实现6倍增长，盘古大模型在政务、工业、金融3个市场份额位列第一，全球已有超140家运营商、超500家金融客户、超90%的中国互联网客户、超 90%的TOP30中国车企选择华为云ICT基础设施方面，虽然我国运营商资本开支有所下调，但AI及算力投资持续增长，算力底座的建设以及5G-A国内外的持续推动或将带动板块持续稳健增长。

    　　投资建议：预计随着AI的不断发展，华为公司受益于硬件类的不断放量， GPU芯片的快速迭代，鸿蒙生态的逐步突破，云业务机构的持续优化，智能汽车解决方案的进一步增长，以及财务结构的优化，公司有望在2025年延续 2024年的全面向好态势，实现高基数下的进一步增长：

    　　建议关注：运营商中国移动、中国联通、中国电信等；光模块中际旭创、新易盛、天孚通信、光迅科技、华工科技等；光芯片源杰科技、仕佳光子等；AIDC 相关光环新网、数据港、润建股份等。

    　　风险提示：AI发展不及预期的风险，全球地缘政治不确定性的风险，算力发展不及预期的风险等。

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