交通运输行业定期报告：油价下行超预期 或催化股价上行

板块涨跌幅：本周交运板块上涨0.8%，表现优于大盘。交运行业细分板块中涨幅前三的分别为快递指数(2.3%)、物流综合指数(2.1%)、公路指数(1.4%)；跌幅前三的分别为航运指数(-1.1%)、公交指数(-1.1%)、航空指数(-0.4%)。航空机场板块中涨幅前三的分别为华夏航空(2.6%)、深圳机场(1.6%)、中国东航(1.1%)；跌幅前三的分别为中信海直(-1.9%)、春秋航空(-1.7%)、国航(-1.4%)。

    航空：日均执飞航班量、平均飞机利用率周环比增减不一。1）3 月31 日-4 月4 日，日均执飞航班量：南方航空2147.40 架次，周环比增加0.35%；东方航空2239.40 架次，周环比减少2.52%；国航1567.80 架次，周环比减少0.85%；春秋航空519.80架次，周环比增加10.36%；吉祥航空358.20 架次，周环比增加7.89%；海南航空735.80 架次，周环比减少3.37%；华夏航空402.60 架次，周环比增加15.41%。2）3 月31 日-4 月4 日，平均飞机利用率：南方航空7.50 小时/日，周环比减少1.32%；东方航空7.60 小时/日，周环比减少2.56%；国航7.60 小时/日，周环比减少1.30%；春秋航空8.90 小时/日，周环比增加9.88%；吉祥航空8.10 小时/日，周环比增加5.19%；海南航空8.30 小时/日，周环比减少4.60%；华夏航空7.20 小时/日，周环比增加7.46%。

    机场：国内航线周环比增减不一，国际航线周环比上涨。1）3 月31 日-4 月4 日，日均进出港执飞航班量（国内航线）：深圳宝安机场963.80 架次，周环比减少4.96%；北京首都机场884.20 架次，周环比减少4.28%；广州白云机场1122.20 架次，周环比减少3.66%；厦门高崎机场437.00 架次，周环比减少3.07%；上海浦东机场834.80架次，周环比增加0.37%；上海虹桥机场695.20 架次，周环比减少5.14%。2）3 月31 日-4 月4 日，日均进出港执飞航班量（国际航线）：深圳宝安机场107.80 架次，周环比增加4.81%；北京首都机场195.20 架次，周环比增加3.20%；广州白云机场241.00 架次，周环比增加5.24%；厦门高崎机场56.00 架次，周环比增加7.99%；上海浦东机场454.40 架次，周环比增加1.11%；上海虹桥机场16.00 架次，与上周持平。

    投资建议：油价下行超预期，或催化股价上行。本周，受特朗普关税政策以及OPEC+5月石油超预期增产影响，国际原油价格应声下跌。北京时间4 月5 日凌晨，布伦特原油价格一度下探至64.03 美元/桶，为3 月20 日以来新低。美原油价格跌幅达8.66%，一度下探至60.45 美元/桶。原油价格的下跌有望缓解航司的航油成本压力，短期或催化股价上行。截至4 月1 日，航空煤油出厂价（含税）报收于5602 元/吨，相比于上月下跌434 元/吨，月环比下降7.19%，相比于去年同期下跌1018 元/吨，年同比下降15.38%。展望后市，2025 年航空市场仍值得关注。供给端，新增飞机速放缓，存量飞机利用率逐步恢复，运力增速逐年下滑。需求端，公商务旅客韧性较强，银发经济将持续发展，航空需求仍将保持增长。票价端，客座率新高局面下，叠加民航局加强价格监管，2025 年票价提升基础较强。此外，机场将受益于航空需求的复苏，航空收入和非航收入都将明显改善。重点推荐华夏航空、春秋航空、吉祥航空、三大航，建议关注上海机场、白云机场、中信海直。

    风险提示：汇率大幅下滑；国内经济失速下行；第三方数据可信性风险；研报使用信息更新不及时的风险。

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