TMT科技行业每周评议：TMT一季度业绩前瞻分析
整体策略：
本周的TMT 每周评议，我们针对不同子行业的一季度业绩进行前瞻分析。
我们认为，一季度算力相关产业依旧高景气，如AI 芯片、服务器、PCB 板、光模块、液冷等领域，相关公司业绩有望实现较快的同比增长。此外，果链、面板及端侧可穿戴设备产业链等亦具备高景气度。AI 应用蓄势待发。
电子半导体行业：我们预计25Q1 业绩表现将会比较亮眼的行业包括算力PCB、果链、面板及端侧可穿戴设备产业链等。1）PCB：海外市场英伟达的Blackwell 系列服务器正在放量出货，而国内市场昇腾910C 亦处于规模放量的关键时间，算力产业的高景气带动AI PCB 板的需求持续上行。2）消费电子：端侧AI 发展及落地趋势良好，果链处于淡季不淡状况，iPhone 16E性能优势突出叠加国内手机补贴延展到苹果的高端产品，预计果链相关公司25Q1 业绩将会有较好的增长。另，AI 眼镜和AI 耳机的产品带动下，产业链核心环节如端侧SoC 等有望展现优异的业绩。3）面板：面板市场改善明显，电视面板下游需求高景气，中大尺寸面板需求强劲，供给端产能退出和头部企业份额提升使得供需关系持续优化，同时面板上游玻璃基板国产化率呈加快趋势，使得面板厂成本降低，基板供应商同步收益，因此预计面板厂商25Q1 业绩同比将呈现显著的增长。
通信行业：算力相关的光模块、温控等环节最具景气度。
光模块：国内外景气度仍然较高。海外科技公司仍处于资本开支增长周期，业务布局以海外市场为主的公司预计Q1 业绩同比仍将保持高速增长；而国内市场如华工科技、光讯科技等企业从去年Q3 开始产能利用率逐渐爬坡，预计在国内份额稳中有升，一季报及后续季度表现值得关注。
温控环节：从24 年开始，温控相关厂商即具有充足的在手订单，而今年下游除字节外，预计阿里等新建机房配套及改造需求带来新订单增量，我们判断25 年将是温控环节高增长的年份，相关厂商在液冷或蒸发冷新技术上有望获得持续的订单，并逐步落地转化成收入表现。
交换机环节：我们预计交换机环节增速相对平稳，下游需求分散，最大增量可能来自互联网厂商。我们判断下游互联网厂商比例较高的交换机企业业绩增量表现将更加显著，而其他公司增速预计不明显。
物联网及其他行业：预计物联网或AIoT 端侧公司下游需求有望逐渐复苏，收入增长也将带动盈利能力提升。垂直行业中，如比亚迪智驾下沉带动的智能模组的需求提升，以及后续AI 玩具、AI 机器人等领域亦将拉动相关公司出货。物联网模组板块可重点关注无线通信和智能硬件，预计业绩同 比将有亮眼的表现；智能控制器行业平稳，拓邦股份和和而泰等国内优秀企业出海提升竞争力，预计Q1 收入增速高于行业，后续需重点关注新的关税政策对于企业出海的影响。
计算机行业，预计AI 芯片、服务器等领域Q1 整体业绩将继续高增长。尤其地，一季度DeepSeek 的出现，其优异的性能及相比传统大模型硬件投入大幅压缩的私有化部署成本，将拉动服务器及芯片等基础硬件的需求增加。
同时，国产AI 芯片经过适配后，亦能够在完成DeepSeek R1 全尺寸模型的部署，通过用户的API 调用，有效提升了国产AI 芯片的使用率。 AI 应用端，预计业绩增速相较算力端稍慢。一季度我们预计AI 应用较难给软件公司带来实质性的收入增量，Q1 软件公司集中接入DeepSeeK 模型，并相继发布一系列结合自身业务场景的AI Agent 产品，但规模化的商业验证和落地可能需要在接下来几个季度才能看到，我们预计软件公司的AI 收入占比后续从中报到三季报将逐步提升。
传媒行业，Q1 电影产业受益春节档高景气。春节档《哪吒2》大幅刷新单片电影票房天花板，长尾效应强，同时也印证了在优质内容供给下，观影需求强，为全年票房的持续恢复奠定基础，相关的影视出版公司Q1 业绩有望高增。另，广告营销领域，整体广告市场仍处在恢复周期，电梯及车站广告投放恢复较快，预计行业内各公司业绩会有所分化，头部公司将受益于中小梯媒推出带来的格局优化。教育出版行业受益于所得税免征政策，预计一季度利润表现将优于营收端。
风险提示：产业政策转变、技术进展不及预期、AI 商业应用落地不及预期、行业竞争加剧、国际环境变化、关税政策变化。
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