家电行业周报：美国“对等关税”落地 家电无惧扰动

　　美国“对等关税”落地，家电无惧扰动

    　　特朗普宣布对所有贸易伙伴征收“对等关税”，拟对中国再加征34%。4 月2 日，美国总统特朗普在白宫签署两项关于 “对等关税”的行政令，1）宣布美国对贸易伙伴加征10%的“最低基准关税”，预计4 月5 日生效，2）并对一些贸易伙伴征收更高的额外关税，预计4 月9 日生效。其中，对中国、欧盟、日本、越南、印度等美国主要贸易国分别加征34%、20%、24%、46%、26%，超出市场预期，但对符合美墨加贸易协定的商品免征关税，好于前期预测。

    　　对等关税力度、广度超出预期，针对特定国家的额外关税距离执行尚有一定时间，具体落地时间、实际加征关税幅度等关键事项仍有博弈空间，后续需观察各国谈判结果。我们认为无需忧虑，我国家电行业依然具有强竞争优势。1）供应链角度来看，我国家电产能短期难有替代。在三大白电的核心部件压缩机和电机市场中，中国产能份额达70%以上。在黑电领域，海信视像与TCL 电子全球市占率领先，全球TV 代工前十大厂商均为中国公司。海外供应链体系成熟度低于我国，短期内美国难以找到替代性产能，预计对中国产能依赖度仍会较高。2）新兴市场已成为我国家电出口增长的重要贡献。近年新兴市场占我国家电出口比重已明显上升，以冰冷出口为例，2015 年至2019 年，我国出口冰冷总量增长39%，其中欧洲+北美合计贡献超过一半以上，但2020 年至2024 年，我国冰冷出口总量增长17%，其中欧洲+北美合计为负贡献，新兴市场在人口总量扩容+家电渗透率提升的逻辑下具备长期增长潜力。3）参考2018 年情况，关税对家电公司实际利润影响可控。中国家电出口竞争力是立足于中国完善的产业链与制造业成本优势，关税增加依然难以削弱其相对竞争力，最终成本上涨大概率将传递到终端价格。在2018-2020 年第一轮贸易战期间，我国家电企业海外盈利能力并未受到明显影响，白电出口毛利率整体稳中有升。

    　　行业重点数据跟踪

    　　市场及板块行情跟踪：本周沪深300 指数-1.37%，申万家电指数-3.46%。个股中，本周涨幅前三名分别为三星新材（21.27%）、倍益康（+ 10.94%）、ST 德豪（+ 9.58%）；本周跌幅前三名分别为欧圣电气（-15.21%）、奇精机械（-12.64%）、莱克电气（-12.09%）。

    　　原材料价格跟踪：本周（3/31-4/04）铜价指数-8.71%，铝价指数-6.47%，冷轧板卷指数-0.23%，中国塑料城价格指数+0.27%。本月铜价指数-5.66%，铝价指数-10.23%，冷轧板卷指数-4.55%，中国塑料城价格指数+0.36%。

    　　汇率及海运价格跟踪：截至2025 年4 月4 日，美元兑人民币汇率中间价报7.19，周涨幅+0.01%，年初至今0.01%。

    　　近期集装箱航运市场运价小幅下行，上周出口集装箱运价综合指数环比-0.81%。

    　　房地产数据跟踪： 25 年1-2 月， 住宅新开工/ 住宅施工/ 住宅竣工/ 住宅销售全国累计面积分别为4821/421351/6328/9207 万平方米，分别同比-29.1%/-9.7%/-17.8%/-3.7%。

    　　细分行业景气指标

    　　板块景气判断：白色家电-稳健向上、黑色家电-稳健向上、厨卫电器-底部企稳、扫地机-高景气维持。

    　　投资建议

    　　美国“对等关税”落地力度、广度超预期，在出口压力加大的趋势下国内政策预期进一步打开，建议：1）降低美国出口敞口风险，抓内需+补贴主线，向内需为主或非美出口标的切换；2）对美出口较高标的中优选产能多分布在美墨加自贸协定区内的公司。

    　　风险提示

    　　海内外需求波动、行业竞争加剧、原材料价格波动、汇率波动、关税波动风险。

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