建筑装饰行业周报：扩内需预期增强 关注受益稳增长的高股息标的

贸易摩擦升级，提振内需或进一步加强。近期美方对我国加征关税不断升级，4 月4 日我国公告对原产于美国的所有进口商品加征34%关税，全球贸易摩擦升级的背景下，稳内需的重要性越发凸显。而我国《2025 年政府工作报告》已奠定了全年扩内需的发展基调，提出“实施更加积极有为的宏观政策，扩大国内需求，推动科技创新和产业创新融合发展。”在此背景下，建议关注财政力度及细分板块对建筑业景气度的提振：1）财政调节力度有望进一步加强：2024 年末国务院提出在北京、上海、浙江等10 个地区以及雄安新区下放专项债项目审核权限，省级政府审核批准本地区项目清单，专项债项目“自审自发”有望提高专项债发行和使用效率，全力支持地方经济发展；2）细分板块上看，近年来国家不断加强对国家战略腹地、新疆、西藏等重点区域的政策支持，例如新疆煤化工项目加速落地，今年2、3 季度或进入施工招标阶段，有望提振相关化学工程建设需求；西藏地区雅鲁藏布江下游水电工程项目已获核准，后续水利水电、引水隧洞等建设有望提振产业链需求；四川已被明确定义为国家战略腹地省市，有望重点加大基建、制造业、专业工程等领域投资。

    市场风险偏好回落，高股息标的配置价值凸显。近期随着海外市场调整以及特朗普关税等外部不确定性的扰动，市场风险偏好有所回落，投资风格“高切低”。短期美方对华加征关税开始落地，2 季度国内政策有望朝稳增长方向持续发力，受益于稳增长的红利类资产防御价值开始凸显。且根据我国财政数据，从财政支出层面来看，2025 年M1-2 全国一般公共预算支出45096 亿元同增3.4%，支出进度15.2%。专项债发行不断提速，截至2025 年4 月5 日，专项债（已披露）累计新增发行量为9602.41 亿元（进度21.8%），较去年同期增长51.4%，同时考虑到2 季度超长期特别国债有望集中发行，基建实务工作量或迎来好转。因此建议继续关注股息率较高、受益实物工作量需求改善的基建链企业，根据Wind，比如塔牌集团、上峰水泥、华新水泥、海螺水泥股息率（最新年度）分别达7.06%/4.96%/4.26%/4.26%；以及四川路桥、隧道股份、中国建筑等。

    投资建议： 在当前市场风险偏好降低的基础上，我们看好受益稳增长的高股息企业如塔牌集团（ 002233.SZ ）、华新水泥（ 600801.SH ）、海螺水泥（600585.SH）、上峰水泥（000672.SZ）、隧道股份（600820.SH）、中国建筑（601668.SH）等。同时在内需方面，新疆煤化工项目加速落地将提振相关化学工程建设需求，中国化学（601117.SH）、三维化学（002469.SZ）、东华科技（002140.SZ）等企业有望充分受益；受益新疆煤炭预期产量进一步增加，新疆民爆行业需求有望继续提振，建议关注易普力（002096.SZ）、雪峰科技（603227.SH）等。中长期我们继续看好有核心竞争力的鸿路钢构（002541.SZ）、志特新材（300986.SZ）、郑中设计（002811.SZ）、精工钢构（600496.SH）等公司。

    风险提示：稳增长力度不及预期，政策效果不及预期，宏观经济波动风险。

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