环保点评报告：中美互加关税对环保影响小 利于资金流向绝对收益的垃圾焚烧、水务等
事件描述
美东时间2024 年4 月2 日，美国宣布对所有贸易伙伴征收“对等关税”，同时对包括中国在内的数十个其他国家和地区加征更高关税。其中，美国对中国征收的“对等关税”税率为34%。
北京时间2024 年4 月4 日，中方接连表态并发布反制行动，公告自2025 年4 月10 日12 时01 分起，对原产于美国的所有进口商品，在现行适用关税税率基础上加征34%关税。
事件评论
中美互加关税，环保方面直接受影响方向包括：1）废塑料加工制造：英科再生部分原材料来自美国，产品出口美国占比较高。2）UCO：生物柴油被欧盟加反倾销税后，山高环能、朗坤环境等企业将UCO 出口美国，此前国内已取消出口退税。3）洁净室：美埃科技部分订单销往美国。
关税互加有望驱动资金向绝对收益方向避险。1）价值侧：水务、垃圾焚烧行业现金流良好，行业终极形态可达70%-80%分红比例，若市场接受5%股息率，对应可支撑14x-16xPE，当前大部分相关标的处10x-12x PE，当前估值下行风险偏低，价值侧至少可获EPS增长+股息率两部分收益；此外，近期部分垃圾焚烧公司发布年报，资本开支下行、分红比例提升逻辑良好兑现，预计未来随分红比例进一步提升，相关标的可获估值修复。2）情绪侧：近期强制绿电消费比例、深圳市拟上调水价、垃圾焚烧应用于数据中心等均表明绝对收益相关行业由To G 向To B、To C 转型中，利好相关公司现金流，利于估值修复。
3）交易侧：关税互加有望驱动资金向绝对收益方向避险，而获得资金层面的支持；此外，前期市场风格由绝对收益轮动至AI、机器人等方向，季报季业绩为王，部分资金可能选择回流至业绩确定性较强的方向。推荐关注：瀚蓝环境、兴蓉环境、伟明环保、光大环境、绿色动力、永兴股份、粤海投资、海螺创业、三峰环境、洪城环境、军信股份等。
供给内需为主企业同样有望受益。环保行业上市公司业务基本都以内需为主，故属于受冲击较小的行业，关注优质标的：龙净环保、宇通重工、盈峰环境、福龙马、玉禾田、侨银股份等。
近期《关于完善加个治理机制的意见》出台，推进公用事业市场化改革，利好相关企业盈利性保障和现金流改善。1）水务：2023 年以来一线城市已有深圳、上海、广州、南京、长沙正在推进或已落地自来水价格调整，自来水价上涨保障水务公司盈利性；污水处理可能通过向使用者付费推进，利于向To C 转型，利于现金流改善。2）垃圾焚烧：与数据中心协同、碳市场配额扩容、绿证强制消费等均有利于垃圾焚烧行业向To B 转型；福建省、广东省、广西省等多个省份（或省内多个城市）已经开始实行居民垃圾收费制度，均利于现金流改善。3）燃气：2023 年开始推进上下游价格联动，居民端2024 年底约60%完成顺价；工商业气价传导机制更为顺畅；预计2025 年城燃公司综合毛差将继续维持提升趋势。
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