捷昌驱动(603583)：与灵巧智能强强联手 驱动龙头迎来机器人星辰大海

　　国内线性驱动龙头，经营稳健布局完善。公司成立于2000 年，是一家专注于线性驱动产品研发，生产及销售的科技集团。目前公司的产品主要应用于智能办公、医疗康护、智能家居、工业自动化四大领域，提供各类线性驱动部件及系统。从财务端看，公司2018 年以来实现了收入稳健增长，2018-2023 年营业收入CAGR 达到22.14%。2024 年前三季度实现收入25.68 亿元，同比增长22.20%；实现归母净利润2.93 亿元，同比大幅增长55.60%。2024 年公司加大对机器人领域的研发投入，与灵巧智能共同出资设立合资公司，专注于机器人灵巧手、关节模组及驱动器等核心零部件的研发、生产和销售，业务领域布局实现多元化。

    　　线性驱动行业方兴未艾，智能化驱动景气长期向上。线性驱动行业是一个处于上升期的新兴发展行业。2024 年全球线性驱动器市场规模预计为55.29 亿美元，同比增长7.2%。从地区分布看，北美+欧洲+亚太地区市场规模合计占比接近90%，呈现高度集中化。欧美玩家主导高端市场，国内玩家胜在低成本与快速迭代。分下游看，在智慧办公领域，线性驱动产品市场规模约为100.8 亿元，并有望在2027 年提升至147.1 亿元，以10%+的复合增长率持续扩容；在医疗康护领域，线性驱动产品市场规模约为63.2 亿元，并有望在2027 年提升至75.1 亿元，年复合增长率约为5.9%。此外，智能家居、工业领域也在不断渗透，行业景气长期向上。

    　　与灵巧智能强强联合，共赴机器人星辰大海。灵巧智能是一家以灵巧操作为核心科技能力的具身智能机器人企业。公司创始人、实际控制人许春山是上海交通大学博士，同时也是亿嘉和创始合伙人、上海人工智能研究院副院长，深耕机器人领域近30 年，具有深厚的行业经验。公司由中国科学院院士机器人技术首席专家领衔，由硬核机器人科学家及专家合作组建，依托上海交通大学的科研实力与人才优势，在人形机器人领域一马当先。2024 年公司与灵巧智能合资成立灵捷机器人，专注于机器人科技领域内零部件，如机器人灵巧手、关节模组及驱动器等核心零部件的研发与制造。此作合作扩宽了公司产品谱系，有望成为公司强劲的第二增长曲线。

    　　盈利预测与投资建议。我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为36.54/42.46/50.55 亿元，归母净利润分别为3.60/4.64/7.01 亿元，当前市值对应PE 分别为33.4/25.9/17.1X。公司携手灵巧智能布局灵巧手，同时可向机器人线性关节技术跃迁，具备较高的估值和业绩弹性。首次覆盖，予以“买入”评级。

    　　风险提示：美国关税政策变动风险；汇率波动风险；新业务进展不及预期风险；数据陈旧或测算误差产生的风险。

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