公用事业行业动态报告：多地发布年度交易结果 供需分化影响各省电价水平

　　核心观点

    　　近期，多地发布2025 年电力市场交易结果。广东省2025 年度交易总成交电量3410.94 亿千瓦时，同比增长32.1%；成交均价391. 86元/兆瓦时，同比去年下降约74 元/兆瓦时，降幅约为15.84%；较广东省燃煤基准电价下降约13.5%。江苏省2025 年度交易总成交电量3282.2 亿千瓦时，同比减少8.99%；成交均价为412.45 元/兆瓦时，同比去年有所下降。我们认为广东及江苏交易电价的下降一方面反映了动力煤价格下降对燃煤发电带来的成本改善，另一方面也和当地的电力供需结构和市场竞争形势有关。在动力煤价格整体下行的背景下，各省电价交易结果将更多体现供需及市场竞争的分化。

    　　行业动态信息

    　　行情回顾：12 月21 日-12 月28 日电力板块（882528.WI）上涨1.39%，沪深300 指数上涨1.36%,电力板块跑赢大盘0.03 个百分点。2024 年初至今电力板块上涨20.08 个百分点，沪深300 指数同期上涨16.03%。电力板块年初至今累计跑赢大盘4.05 个百分点。

    　　分子板块看12 月21 日-12 月28 日火电、水电、燃气板块（中信指数）变化幅度分别为-0.28%、0.41%、-0.27%。

    　　动力煤现货价格环比下降1.28%，同比下降16.85%12 月28 日秦皇岛5500 大卡动力煤现货价格为770 元/吨，环比下降1.28%，同比下降16.85%。进口煤炭方面，广州港5500 大卡印尼煤12 月27 日价格为838 元/吨，环比下降2.69%，同比减少16.71%。

    　　秦港库存环比减少4%，同比增长11.72%

    　　煤炭库存方面，截至12 月28 日，秦港库存648 万吨，环比减少27万吨，降幅4%，同比增加69 万吨，增幅11.72%。而广州港12 月27 日库存为242.7 万吨，环比减少4.80 万吨，降幅1.94%，同比减少13.3 万吨，降幅5.2%。

    　　投资建议

    　　电力方面，我们仍然持续看好火电转型新能源运营的标的，包括申能股份、上海电力、华电国际、华能国际、福能股份、大唐发电、皖能电力、华润电力，稳健性标的推荐中国核电、三峡能源、中闽能源。此外我们还推荐乌白电站注入提升公司盈利水平的水电龙头长江电力、受益于省内市场电价持续改善的华能水电。

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