锡行业月报：锡矿趋紧 供需回暖库存下降 锡价有支撑

　　投资要点：

    　　锡矿：11 月进口锡精矿粗折金属量为5,965 吨（缅甸616+刚果金2875），同比-2,174 吨/-26.7%，环比-278 吨/-4.5%，1-11 月累计进口59,102 吨，同比-12,019 吨/-16.9%。

    　　锡锭：1）产量：11 月16,990 吨，同比+9.2%，环比+1.1%。1-11 月累计167,644 吨，同比+9.4%。2）进口：11 月3,519 吨，环比+15.3%，同比-34.2%。

    　　1-11 月累计18,623 吨，同比-34.7%。3）出口：11 月1,457 吨，环比-6.1%，同比+42.4%。1-11 月累计15,138 吨，同比+34.5%。4）净进口：11 月净进口2,062 吨，1-11 月累计净出口3,485 吨。

    　　需求：1）锡焊料：11 月锡焊料开工率89.94%，环比+7.22pct。2）下游：

    　　国内集成电路：11 月产量376 亿块，环同比分别+4.86%/+12.37%，1-11 月累计3,953 亿块，同比+26.94%；手机：11 月产量1.65 亿部，环同比分别+6.94%/+2.52%，1-11 月累计15.04 亿部，同比+6.72%；计算机：11 月产量3074万台，环同比分别+3.37%/-2.02%；家用电器空冰洗：11 月产量3,941 万台，环同比+8.88%/+14.26% 。太阳能电池： 11 月产量68.14GW ， 环同比分别+2.5%/+10.9%；新能源汽车：11 月产量157.4 万量，环同比分别+10.2%/+51.1%。

    　　供需存及锡价：1)表需：11 月表观消费量达到1.91 万吨，环比+4.1%，同比-4.2%；1-11 月累计表观消费量15.21 万吨，同比-10.8%。2）库存：海外库存相对稳定，国内库存持续下降。截止到12 月20 日，国内锡锭社库7805吨，全球精锡显性库存12,565 吨，6 月以来国内社库降幅达54.9%。3）锡价：

    　　宏观美联储鹰派降息，美元指数高位压制商品价格，国内政策定调积极，市场信心修复支撑价格。供需两端均见回暖，库存持续下降对锡价形成支撑。终端消费表现较好，订单未见明显转弱，节前尚有备库需求。

    　　投资建议

    　　短期，供需两端均见回暖，锡锭库存持续下降叠加节前备货尚有预期，对锡价形成支撑；长期，供给增长乏力叠加光伏、新能源汽车和AI 等新需求持续拉动，锡价乐观。建议关注锡业股份、华锡有色和兴业银锡。

    　　风险提示

    　　下游需求不及预期，缅甸矿进口超预期。

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