红塔红土瑞景纯债财报解读：份额骤降46.4%，净资产缩水53.5%

2025年3月28日，红塔红土基金管理有限公司发布红塔红土瑞景纯债债券型证券投资基金2024年年度报告。报告显示，该基金在过去一年面临着份额与净资产的大幅缩水，净利润虽有增长但仍需关注潜在风险。

基金业绩与财务指标分析

主要会计数据和财务指标：净利润增长，资产规模缩水

红塔红土瑞景纯债2024年实现净利润37,717,823.29元，较2023年的32,877,567.96元增长14.72%。然而，期末净资产从2023年末的1,344,944,351.28元降至2024年末的614,086,055.86元，降幅达53.5%。这表明基金在盈利的同时，资产规模却在大幅收缩。

基金净值表现：跑输业绩比较基准

2024年末，红塔红土瑞景纯债A份额净值为1.0278元，份额净值增长率为4.25%；C份额净值为1.0277元，份额净值增长率为4.05%，而同期业绩比较基准收益率为7.61%。过去三年，A份额累计净值增长率为12.24%，C份额为11.57%，均低于业绩比较基准的16.48%。这显示基金在收益表现上未能达到预期的业绩基准。

基金运作与投资策略解读

投资策略：侧重中短期限信用债

2024年，中国经济面临内外部压力，债券市场呈现牛市。本基金主要投资中短期限的中高等级信用债，适当拉长久期并保持杠杆，同时参与利率债交易增厚收益。这种策略在市场利率下行的环境下，有助于提升收益，但也增加了利率风险。

业绩表现归因：市场环境与投资策略共同作用

基金业绩未达业绩比较基准，一方面受经济环境中有效需求不足、预期转弱等因素影响，另一方面投资策略的实施效果也有待提升。在利率下行趋势下，虽通过利率债交易增厚收益，但可能在信用债的配置或久期管理上未能充分把握市场节奏。

宏观经济展望：利率波动加大

展望2025年，在货币宽松、财政发力、经济企稳背景下，预计利率整体偏震荡下行，十年期国债到期收益率区间或在1.4%至1.8%。但地缘政治、基本面修复不确定性等因素，将使利率波动放大。基金将控制信用风险，筛选信用债，通过控制组合久期和杠杆水平降低利率风险。

基金费用与成本分析

管理人报酬与托管费：成本相对稳定

2024年，基金应支付的管理费为2,627,785.97元，较2023年的1,650,902.44元增长59.17%；托管费为875,928.63元，较2023年的550,300.85元增长59.17%。管理费和托管费的增长与基金资产规模的变化并非完全同步，需关注成本控制对基金收益的影响。

其他费用：交易费用与运营成本

应付交易费用期末余额为3,740.88元，较上年度末的8,665.85元有所下降。其他费用如审计费、信息披露费等，2024年合计为217,500.00元，较2023年的207,200.00元略有增长。这些费用虽占比相对较小，但也会对基金收益产生一定的侵蚀。

基金投资组合分析

资产配置：固定收益投资主导

期末基金资产组合中，固定收益投资占比98.23%，金额为744,745,603.70元，其中债券投资725,600,470.68元，资产支持证券投资19,145,133.02元。权益投资、基金投资、贵金属投资及金融衍生品投资均为0。这种高度集中于固定收益的配置，符合纯债基金的特点，但也需关注固定收益市场的波动风险。

债券投资结构：企业债与中期票据占比较高

按债券品种分类，企业债公允价值为381,309,448.23元，占基金资产净值比例为62.09%；中期票据公允价值为164,797,279.44元，占比26.84%。国家债券和金融债券也有一定配置。这种结构显示基金对企业信用债的偏好，需关注企业信用风险。

基金份额持有人结构与变动分析

持有人户数与结构：机构投资者主导A份额

期末基金份额持有人户数为15,537户，A份额机构投资者持有比例为96.07%，个人投资者持有比例为3.93%；C份额全部由个人投资者持有。这种结构表明A份额受机构投资者青睐，而C份额更吸引个人投资者。

份额变动：赎回压力导致份额大幅下降

本报告期内，红塔红土瑞景纯债A份额总赎回份额为74,275,325.01份，总申购份额为47,237,303.13份；C份额总赎回份额为1,104,938,773.08份，总申购份额为417,864,842.42份。赎回份额远高于申购份额，导致基金总份额从期初的1,311,620,615.45份降至期末的597,508,662.91份，降幅达46.4%。这反映出投资者对该基金的信心有所下降，可能与基金业绩表现、市场环境等因素有关。

风险提示与投资建议

风险提示

1. 业绩不达标的风险：基金连续跑输业绩比较基准，未来若市场环境变化或投资策略调整不当，仍可能无法实现预期收益。
2. 流动性风险：大规模赎回导致基金份额大幅下降，可能影响基金的流动性，在市场波动时难以迅速调整投资组合。
3. 信用风险：基金大量配置企业债，若企业信用状况恶化，可能导致债券价值下降，影响基金收益。

投资建议

1. 关注业绩持续性：投资者应密切关注基金未来业绩表现，评估投资策略调整是否能提升业绩。
2. 分散投资：鉴于基金份额和资产规模的大幅变动，建议投资者分散投资，降低单一基金带来的风险。
3. 关注信用风险：对于投资于该基金的投资者，需关注债券投资的信用质量，以及基金管理人的信用风险管理能力。

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