大摩消费领航混合季报解读：份额减少近600万份，利润亏损超56万元
2025年第一季度，摩根士丹利消费领航混合型证券投资基金（简称“大摩消费领航混合”）多项关键数据出现显著变化。其中，基金份额减少近600万份，而本期利润亏损超56万元。这些数据背后，反映出该基金在一季度的投资运作情况及面临的市场环境。以下将对基金季报进行详细解读。
主要财务指标：多项指标呈亏损状态
本期已实现收益与利润双亏损
本季度，大摩消费领航混合多项主要财务指标表现不佳。从数据来看：
| 主要财务指标 | 报告期（2025年1月1日 - 2025年3月31日） |
|---|---|
| 本期已实现收益 | -15,595.17元 |
| 本期利润 | -565,139.02元 |
| 加权平均基金份额本期利润 | -0.0059元 |
| 期末基金资产净值 | 70,842,308.96元 |
| 期末基金份额净值 | 0.7392元 |
本期已实现收益为负15,595.17元，本期利润更是亏损565,139.02元，这表明基金在该季度的投资收益扣除相关费用和信用减值损失后处于亏损状态，且整体运营成果不佳。加权平均基金份额本期利润为 -0.0059元，意味着每一份基金在本季度给投资者带来的收益为负。不过，期末基金资产净值为70,842,308.96元，期末基金份额净值为0.7392元，显示基金仍具备一定资产规模，但投资者资产出现了缩水。
基金净值表现：跑输业绩比较基准
近三月及长期表现均落后
基金份额净值增长率与同期业绩比较基准收益率对比能直观反映基金表现。
| 阶段 | 净值增长率① | 净值增长率标准差② | 业绩比较基准收益率③ | 业绩比较基准收益率标准差④ | ①－③ | ②－④ |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 过去三个月 | -0.74% | 0.68% | -0.29% | 0.51% | -0.45% | 0.17% |
| 过去六个月 | -10.58% | 1.23% | -0.87% | 0.77% | -9.71% | 0.46% |
| 过去一年 | -13.31% | 1.51% | 7.32% | 0.73% | -20.63% | 0.78% |
过去三个月，基金净值增长率为 -0.74%，而业绩比较基准收益率为 -0.29%，基金跑输业绩比较基准0.45个百分点。从更长时间维度看，过去六个月和过去一年，基金净值增长率分别为 -10.58%和 -13.31%，与业绩比较基准收益率相比，差距进一步拉大，分别达到9.71个百分点和20.63个百分点。这表明无论是短期还是长期，该基金在市场中的表现均落后于业绩比较基准，投资效果有待提升。
投资策略与运作分析：消费行业投资分散化
基于消费展望调整配置思路
2025年一季度，权益市场行业分化明显。前期科技相关产业带动部分行业上涨，3月后消费政策及复苏使顺周期和消费资产表现优异。消费整体呈弱复苏，景气型新消费和补贴型消费表现相对较好。
基于全年消费各细分行业展望，基金主要配置思路有四条主线：一是商业模式优秀、竞争格局稳定的医药、白酒等行业；二是政策倾斜的家电、汽车、家居等细分行业；三是下游渠道变革的零食量贩、商超调改等行业；四是景气型新消费。基金对消费投资更加分散，旨在大消费承压环境下寻找具备阿尔法的细分行业和个股。这种分散投资策略有助于降低单一行业风险，但也可能因行业轮动把握不当而影响整体收益。
基金业绩表现：短期业绩不佳
份额净值增长率低于业绩比较基准
截至报告期末，本基金份额净值为0.7392元，累计份额净值也为0.7392元，报告期内基金份额净值增长率为 -0.74%，同期业绩比较基准收益率为 -0.29%。基金份额净值增长率低于业绩比较基准，说明在本季度内，基金未能跑赢市场平均水平，未能为投资者带来优于业绩比较基准的回报，短期业绩表现不佳。
基金资产组合情况：权益投资占比超六成
资产配置以权益和存款为主
| 序号 | 项目 | 金额（元） | 占基金总资产的比例（%） |
|---|---|---|---|
| 1 | 权益投资 | 56,201,781.28 | 63.91 |
| 其中：股票 | 56,201,781.28 | 63.91 | |
| 5 | 金融衍生品投资 | - | - |
| 6 | 买入返售金融资产 | - | - |
| 其中：买断式回购的买入返售金融资产 | - | - | |
| 7 | 银行存款和结算备付金合计 | 17,736,968.27 | 20.17 |
| 8 | 其他资产 | 45,918.69 | 0.05 |
| 9 | 合计 | 87,945,234.16 | 100.00 |
报告期末，基金总资产为87,945,234.16元。其中，权益投资（主要为股票）金额为56,201,781.28元，占基金总资产的63.91%，表明基金在一季度对权益市场的配置力度较大。银行存款和结算备付金合计17,736,968.27元，占比20.17%，为基金提供了一定的流动性。其他资产占比较小，仅为0.05%。权益投资占比较高，在市场向好时可能带来较高收益，但市场波动时也会使基金净值面临较大风险。
股票投资组合：制造业占比超七成
行业配置集中于制造业等
| 代码 | 行业类别 | 公允价值（元） | 占基金资产净值比例（%） |
|---|---|---|---|
| A | 农、林、牧、渔业 | - | - |
| B | 采矿业 | - | - |
| C | 制造业 | 50,022,587.28 | 70.61 |
| D | 电力、热力、燃气及水生产和供应业 | - | - |
| E | 建筑业 | - | - |
| F | 批发和零售业 | 1,580,544.00 | 2.23 |
| G | 交通运输、仓储和邮政业 | - | - |
| H | 住宿和餐饮业 | - | - |
| I | 信息传输、软件和信息技术服务业 | - | - |
| J | 金融业 | - | - |
| K | 房地产业 | - | - |
| L | 租赁和商务服务业 | - | - |
| M | 科学研究和技术服务业 | 3,926,682.00 | 5.54 |
| N | 水利、环境和公共设施管理业 | - | - |
| O | 居民服务、修理和其他服务业 | - | - |
| P | 教育 | - | - |
| Q | 卫生和社会工作 | 671,968.00 | 0.95 |
| R | 文化、体育和娱乐业 | - | - |
| S | 综合 | - | - |
| 合计 | 56,201,781.28 | 79.33 |
从行业分类的股票投资组合看，制造业公允价值为50,022,587.28元，占基金资产净值比例高达70.61%，是基金主要投资的行业。科学研究和技术服务业、批发和零售业、卫生和社会工作等行业也有一定配置，但占比较小。行业配置集中于制造业，若该行业发展良好，基金有望获得较好收益；然而，一旦制造业出现波动，基金净值可能受到较大影响。
股票投资明细：前十股票占净值近四成
多行业龙头企业入选前十
| 序号 | 股票代码 | 股票名称 | 数量 | 公允价值（元） | 占基金资产净值比例（%） |
|---|---|---|---|---|---|
| 4 | 000999 | 华润三九 | 68,600 | 2,888,746.00 | 4.08 |
| 5 | 002594 | 比亚迪 | 7,500 | 2,811,750.00 | 3.97 |
| 6 | 603198 | 迎驾贡酒 | 50,200 | 2,716,824.00 | 3.84 |
| 7 | 000858 | 五粮液 | 20,000 | 2,627,000.00 | 3.71 |
| 8 | 600079 | 人福医药 | 119,800 | 2,467,880.00 | 3.48 |
| 9 | 000951 | 中国重汽 | 116,500 | 2,350,970.00 | 3.32 |
| 10 | 603259 | 药明康德 | 33,100 | 2,228,292.00 | 3.15 |
期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票投资明细显示，这些股票涵盖医药、汽车、白酒等多个行业，多为行业内知名企业。前十股票投资对基金净值影响较大，其股价波动将直接关系到基金收益。例如，人福医药（维权）集团股份公司在报告编制日前一年内曾受到上海证券交易所的处罚，虽投资决策流程符合规定，但该事件仍可能对股价及基金净值产生潜在影响。
开放式基金份额变动：份额减少近600万份
申购赎回导致份额缩减
| Col1 | 单位：份 |
|---|---|
| 报告期期初基金份额总额 | 96,407,176.93 |
| 报告期期间基金总申购份额 | 5,266,858.21 |
| 减：报告期期间基金总赎回份额 | 5,840,445.25 |
| 报告期期间基金拆分变动份额（份额减少以“ - ”填列） | - |
| 报告期期末基金份额总额 | 95,833,589.89 |
报告期期初基金份额总额为96,407,176.93份，期间总申购份额为5,266,858.21份，总赎回份额为5,840,445.25份，导致期末基金份额总额减少至95,833,589.89份，减少近600万份。投资者赎回份额多于申购份额，可能反映出部分投资者对基金短期业绩或未来预期不太乐观，选择离场。基金份额的减少可能对基金后续投资运作产生一定影响，如规模效应减弱等。
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