不动产与空间服务行业周评：12月新房销售走平 二手房先增后降

　　行业近况

    　　上周（12.23-12.29）中指59 城新房和Wind15 城二手房销售面积环比增加20%和5%，较11 月周均增加24%和13%，同比增长3%和46%。

    　　评论

    　　12 月新房销售环比基本持平，二手房销售先增后降。上周中指59 城新房销售面积季节性环比增加20%，同比增长3%（上上周+2%）；同期Wind15 城二手房销售面积环比增加5%，同比增长46%（上上周+56%）。

    　　12 月新房、二手房销售分别环比11 月周均微增2%和增长19%（后者主要受税费政策影响），同比增长3%和66%（11 月为13%和29%）。整体来看，12 月新房销售同比增幅有所收窄，表现弱于季节性；二手房销量在税费政策影响后也呈回落态势，叠加核心城市二手房挂牌量高位震荡、挂牌价自11 月以来持续环比微降，后续或仍需观察财政、收储、城改、需求支持等方面政策落地，以期更为根本与持续性的变化。

    　　开发板块：优先聚焦头部企业。上周覆盖AH开发商股价-1.7%/+1.1%，分别跑输沪深300 指数和恒生国企指数3.0ppt/1.2ppt。我们认为短期内板块或进入政策空窗期，其中A股市场或仍有一定调整空间，港股市场或趋于震荡。我们优先推荐两类标的：一是稳定派息的优质红利股，A股推荐中国国贸，建议关注建发股份；二是基本面质优且兼具估值优势开发商，A股推荐滨江、城建、华发，港股推荐绿城、华润、中海、建发国际等。

    　　建议关注物管板块结构性机会。上周重点物企上涨1.7%，跑赢关联开发商1.0ppt、跑输恒生国企指数0.6ppt，个股端绿城服务涨幅居前（上周+6%），其自上周二起开始回购股份。我们认为随估值切换至2025 年，当前稳健型物企估值已具备一定吸引力（平均交易于11.7 倍前向P/E，剔除华润万象为9.5 倍），在相对稳健的业绩预期及股息收益率支撑下，左侧布局此类标的或有望获取更为稳定的预期回报。考虑到楼市基本面系统性企稳改善信号仍待观察，我们建议优先关注alpha型绝对收益，如企业自身经营有望改善的绿城服务，以及有望受益于消费支持政策的华润万象生活；同时在整体震荡行情中亦可左侧布局高性价比物企，推荐中海物业。

    　　风险

    　　政策变化或基本面修复不及预期；房企信用加速恶化。

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