华安研究|2025年1月金股

1、延续24H1复苏趋势，穿越安卓库存周期。2024 年第三季度，公司单季度销售收入首次突破人民币15亿元大关，再创公司历史新高；公司单季度税前利润首次突破3亿元关口。其中，前三季度信号处理业务同比增长12.1%，电源管理业务同比基本持平，yoy-0.25%，汽车电子或储能专用业务同比高增90.47%。各块业务增速环比二季度增速变化不大，驱动公司业务整体稳定穿越周期。

    2、AI时代DDR5配套电感需求爆发，公司新品进展顺利。随着AI技术的发展，对于应用于数据中心服务器的DDR存储器提出了新的要求，相对于DDR4，DDR5在供电位置、数据传输速率、功耗、效率转换要求、内存容量均有显著提升。针对DDR5的电源管理，JEDEC提出较高的转换效率要求，包括服务器端的RDIMM/LRDIMM以及客户端的UDIMM/SODIMM。其中对ServerDDR5电感最高转换效率要求达到92%以上，对Client DDR5电感最高转换效率要求达到90%。此外，由于DDR5的供电架构也发生了重大变化，由之前的多相大电流集中供电变为双相较小电流分布供电。这一架构变化深刻影响了电感形态，使得电感形态由大尺寸大电流组装式演变为小尺寸薄型化，且具有非常小的损耗要求。顺络电子推出的低损耗系列产品，WT系列搭配WCX系列方案，实现了高性能、高可靠性和更低成本，为DDR5的推广普及助力。目前顺络电子的DDR5电感方案已经在众多海外PMIC厂家测试认证并通过JEDEC效率标准。

    3、推出多相共烧功率电感,把握GPU供电系统新需求。随着AI技术不断的发展，数据中心对算力的需求迅速增长，AI服务器等设备朝着高功率发展，又因为AI加速卡的应用，对器件的高度更加严格，在这种趋势下，多相的超薄型、超大电流的铜磁共烧功率电感HTF-MP应运而生。HTFMP在多相控制器和DrMOS组成的供电系统中发挥重要作用，可通过非线性控制、多相交错并联等技术调节电压，满足GPU及HBM3等模块的供电需求，因此HTF-MP在GPU供电系统中的关键应用阶段：12V转0.8V~1.3V中应用广泛。 公司三季度推出的多相共烧功率电感HTF-MP系列产品，在集成应用方面对单相HTF-H产品进行了升级，在设计上更适应复杂的多相供电应用，有效满足超薄、大功率设备的需求，后续将在AI服务器CPU、GPU等的VRM、TLVR供电广泛使用。

    1、低利率≠低息差，农业银行较低负债成本对息差有托举，量增来源于县域扩表逻辑顺畅。

    2、今年采用快速上量快速核销方式，信用成本提高减少对资产质量的压力。

    3、化债带来基本面修复。

    1、油气产量达到历史新高，桶油成本控制良好2、积极资本开支推进增储上产，储量产量增速行业领先1、预调酒：去库周期即将结束，清爽发力弥补强爽下滑之际，预计Q4起恢复正增长，明年恢复双位数增长，已探明估值底部。

    2、威士忌：11月上市，定位性价比，望扩大消费人群，为国产威士忌最具禀赋参与者，望贡献可观市值增量。

    1、24Q4迎盈利拐点，内销有望持平、外销恢复高增较Q3均有好转，毛利率受益国补加持折扣收回有望显著改善。

    2、25年国补延续利好内销份额，海外/车载/B端均将贡献新增量；盈利端有望延续24Q4向好趋势。

    1、行业视角下，周期底部，强烈看好锂板块,锂下游端6-8月产业链持续去库，预计后续排产将逐月份提升。同时国内政策频现“以旧换新”拉动电车消费，行业景气度或将持续回升。

    2、Bikita锂矿200万吨/年锂辉项目200万吨/年透锂长石改扩建项目达产，公司锂盐自给率大幅提升，24H1自有矿锂盐销量约1.68万吨，超过去年全年以自有矿为原料实现的锂盐销量。2024年2月春鹏锂业年产3.5万吨高纯锂盐项目达产后公司合计拥有6.6万吨/年电池级锂盐产能，Bikita投产后公司锂矿自给率提升，成本有望持续优化。

    1、2025国内市占率继续稳步提升 + 行业出口销量突破35万。

    2、周期视角下，此轮周期由国内政策淘汰与出口需求驱动，公司有望真正成为国内与出口双市场头部企业。

    1、行业层面，以旧换新政策落地，带动家居消费回暖向好。而头部公司由于合规性较高，一方面能容易能够推动补贴申请落地，另一方面能够通过让利加码补贴政策，满足消费者多元化的换新需求，有望更明显受益于以旧换新政策。

    2、公司层面，公司正处于“大家居”深化改革阶段，2023年积极推进组织架构改革，变“垂直产品条线组织”为“横向区域块状组织”，随着营销组织架构变革落地，品类融合将进一步加快，提升公司核心竞争力和市场份额，业绩有望稳定增长。

    1、公司物联网模组业务下游需求向好、持续稳健增长。

    2、公司割草机器人等消费级机器人产品与地平线旗下地瓜机器人深度合作，地瓜机器人与字节的火山引擎深度合作。

    3、公司具身智能机器人产品目前开始供货OpenAI投资的机器人公司Physical Intelligence（Pi），预计25年实现放量。

    1、当前增速最快的化学发光IVD创新型公司，自免起家，流水线铺设快，明年跻身第一梯队。

    2、依靠特色进驻三甲医院（三甲医院覆盖率70%），带动常规放量，特色项目国内第一：抗磷脂抗体，自身免疫肌炎谱、高敏肌钙蛋白、丙肝丁肝大中小分型等。

    3、公司销售能力强，管理层积极进取，同时兼顾研发端投入和科研端合作，医工结合能力强。

    4、海外市场重点关注，海外市场未来三年复合增速40%，东南亚、中东、日本等新兴市场兑现第二增速。

声明：

1. 风险提示：以上内容仅来自互联网，文中内容或观点仅作为原作者或者原网站的观点，不代表本站的任何立场，不构成与本站相关的任何投资建议。在作出任何投资决定前，投资者应根据自身情况考虑投资产品相关的风险因素，并于需要时咨询专业投资顾问意见。本站竭力但不能证实上述内容的真实性、准确性和原创性，对此本站不做任何保证和承诺。
2. 本站认真尊重知识产权及您的合法权益，如发现本站内容或相关标识侵犯了您的权益，请您与我们联系删除。