基础化工行业周报：原油、丙烯酸及酯价格上涨 阳谷华泰拟派发2024年前三季度股息

　　2025 年1 月2 日，国海化工景气指数为95.53，较2024 年12 月26 日下降0.23。

    　　投资建议：有望迎来补库存周期

    　　2025 年化工行业有望迎来补库存周期，基于三个判断：1）库存逐渐去化，随着化工产品价格在2024 年8 月份急剧下降，当前主要化工产品持续去库，整体库存水平处于历史较低水平，2025 年有望见底；2）盈利见底，2024Q3 主要化工龙头企业利润率达到2020 年以来的历史底部，2020 年以来，全球化工产能成本曲线更加陡峭，欧洲化工装置已成为全球成本最高的边际产能，三季度欧洲部分产能亏损加剧；3）机构持仓见底，2024Q3 公募基金在中信基础化工的持仓降至2.89%，回到2021年以来的底部水平，2024 年10 月份以来，顺周期板块涨幅较少，我们估计机构在化工的持仓进一步下降。展望2025 年，中国和美国财政政策有望加码，欧洲部分装置加速退出，化工有望迎来补库存周期。中国优势企业的成本和效率优势已经非常稳固，且仍在持续扩张产能，中国优势企业已经进入了市占率提升阶段，产能的扩张对业绩的拉动确定性相对较强，龙头企业已经进入了业绩长周期向上的阶段。同时，对于部分供给端受限的行业，随着需求的回升，这部分行业的景气度有望持续提升，值得重点关注。重点关注四大机会：

    　　1）低成本扩张。主要公司包括但不限于：万华化学、轮胎（赛轮轮胎、玲珑轮胎、森麒麟、通用股份、贵州轮胎、风神股份、三角轮胎、浦林成山等）、卫星化学、宝丰能源、华鲁恒升、振华股份、远兴能源、复合肥（新洋丰、云图控股、史丹利、芭田股份）、龙佰集团、扬农化工、农药制剂（润丰股份）、华峰化学、亚钾国际等。

    　　2）景气度提升。轮胎设备（软控股份）、制冷剂（巨化股份、东岳集团、三美股份、永和股份）、民爆（广东宏大、易普力、江南化工、高争民爆、雪峰科技等）、涤纶长丝（桐昆股份、新凤鸣、恒逸石化）、磷矿石（云天化、川恒股份、芭田股份）、农药（扬农化工、润丰股份、利民股份、广信股份、利尔化学）、芳烃（恒力石化、荣盛石化、东方盛虹）、萤石（金石资源）、粘胶短纤（三友化工）、不溶性硫磺（阳谷华泰）、维生素（新和成、兄弟科技、浙江医药、花园生物、振华股份、安迪苏）、合盛硅业、锦纶（聚合顺、台华新材、华鼎股份）等。

    　　3）新材料。关注下游的景气度和突破情况，优选增长快、空间大、国产化率低的行业。电子化学品（阳谷华泰、德邦科技、国瓷材料、万润股份、圣泉集团、雅克科技、斯迪克）、氟冷液（新宙邦）、吸附材料（蓝晓科技）、PI 膜（瑞华泰）、利安隆、中复神鹰、合成生物学（凯赛生物、华恒生物）、植物胶囊（山东赫达）、航空航天材料（振华股份、斯瑞新材、宝钛股份）等。

    　　4）高股息。由于央国企具有高分红率、低负债率、稳定ROE 水平，且具有较好的资源优势和稳固的竞争格局优势，我们看好高股息率化工央国企投资机会，主要包括中国石油、中国海油、中国石化、中国化学等企业。

    　　我们仍然重点看好各细分领域龙头。

    　　关注铬元素在人形机器人领域的应用，由于金属铬具有高硬度、高熔点、耐腐蚀等特点，在应用中具有耐高温、耐磨、耐酸碱腐蚀等优点，与人形机器人对材料的需求契合，在机器人材料里的应用广泛。我们发现以下几个含铬材料应用于人形机器人：1）氮化铬硬质合金涂层。氮化铬硬质合金涂层是一种常用的表面涂层材料，具有高硬度、高耐磨性和良好的化学稳定性。通过在机器人关节表面进行纳米镀膜加工，可以进一步提高其表面硬度和耐磨性，延长机器人关节的使用寿命，同时还可以改善机器人关节的表面光洁度和摩擦性能，提高其运动精度和稳定性。2）外壳镀层，硅谷智能创业公司Figure AI 的人形机器人Figure 01 采用镀铬金属外观，具有光亮的外观。3）执行器主要应用的是含铬合金。主丝杠选用的材料为50CrMo4 或42CrMo4 合金钢，螺母和滚柱选用的材料为GCr15 轴承钢。50CrMo4 合金钢具有高强度、高硬度和良好的抗疲劳性能，适用于制造需要承受高载荷的零部件；GCr15 轴承钢耐磨性、抗接触疲劳强度高，热加工性好，适用于制造高耐磨性、高弹性极限和高接触疲劳强度的机械零件。4）谐波减速器主要由含铬钢材制成。柔轮材料基本为40Cr 合金钢，国外提纯技术较高。刚轮材料国内厂家一般使用50CrMo4 合金钢，而日本哈默纳科则采用球墨铸铁。波发生器由柔性轴承和凸轮组成，其材质采用GCr15 轴承钢。关注铬盐龙头企业振华股份。

    　　行业信息跟踪

    　　据Wind，截至本周（2025 年1 月3 日），Brent 和WTI 期货价格分别收于76.69 和74.07 美元/桶，周环比3.64%和5.42%。

    　　重点涨价产品分析

    　　本周（2024 年12 月27 日-2025 年1 月3 日，下同）丙烷：CFR 华东价格上涨。受国际原油上涨影响，下游受提振入市情绪有所提升，按需补货为主，炼厂库存不高，加之个别炼厂装置检修或丙烷转为自用，市场供应有所减少，撑市能力较强，炼厂挺价为主，出货较为顺畅，丙烷市场成交重心逐渐上移。本周期货收盘价（连续）：NYMEX 轻质原油价格上涨。EIA 报告显示前两周美国原油库存降幅超预期，市场预计未来美国及欧洲气温下降将增加取暖需求，天然气价格大涨带动上涨气氛，加之中国财政政策提振市场，有望提振需求，国际油价上涨。本周丙烯酸价格上涨。供应方面，部分装置计划外停车，显著提振持货方心态。加之酸厂多有前期订单支撑，库存无压，报价随之上行。需求方面，低温及高价继续限制下游需求释放，周内下游优先消化新合约。现货供应偏紧提振部分下游刚需继续入市，市场成交重心延涨。

    　　重点标的信息跟踪

    　　【万华化学】据卓创资讯，2025 年1 月3 日，纯MDI 价格18400 元/吨，环比2024 年12 月27 日减少150 元/吨；2025 年1 月3 日聚合MDI价格18125 元/吨，环比2024 年12 月27 日减少25 元/吨。

    　　本周国内聚合MDI 市场贸易环节下游买气清淡。冰箱冷柜行业需求尚可，大型工厂多为厂家直供户；无甲醛板材胶黏剂、板材大厂需求稳定，汽车行业需求平稳，这几大行业多为国内厂家直供客户；北方外墙喷涂、管道保温行业需求处于需求淡季，中小冰箱厂、中小型胶黏剂厂、冷库等行业需求低迷。

    　　本周国内纯MDI 下游需求清淡。TPU 开工在四至五成；鞋底、浆料行业开工负荷在五成附近。本期氨纶开工负荷85%，较上期开工水平下滑1个百分点。

    　　【玲珑轮胎】【赛轮轮胎】【森麒麟】【软控股份】本周暂无重要公告。

    　　【振华股份】据Wind，2025 年1 月3 日氧化铬绿价格为28000 元/吨，环比2024 年12 月27 日持平。

    　　【金石资源】据卓创资讯，2025 年1 月3 日，萤石市场均价3675 元/吨，环比2024 年12 月27 日持平。制冷剂R22 的市场均价为33000 元/吨，环比2024 年12 月27 日持平；制冷剂R32 的市场均价43000 元/吨，环比2024 年12 月27 日持平；制冷剂R125 的市场均价43000 元/吨，环比2024 年12 月27 日持平；制冷剂R134a 的市场均价43250元/吨，环比2024 年12 月27 日增加250 元/吨。

    　　【中国石油】【中国海油】【中国石化】本周暂无重要公告。

    　　【恒力石化】据卓创资讯，2025 年1 月2 日涤纶长丝库存8.7 天，环比环比2024 年12 月26 日下降1.8 天；2025 年1 月3 日PTA 库存468.1万吨，环比2024 年12 月27 日增加7.2 万吨。

    　　据Wind，2025 年1 月3 日涤纶长丝POY 价格为7100 元/吨，较2024年12 月27 日上涨150 元/吨；PTA 价格为4870 元/吨，较2024 年12月27 日上涨120 元/吨。

    　　【荣盛石化】本周暂无重要公告。

    　　【卫星化学】据Wind，2025 年1 月3 日丙烯酸价格为8000 元/吨，环比2024 年12 月27 日上升300 元/吨。

    　　【桐昆股份】本周暂无重要公告。

    　　【新凤鸣】2025 年1 月3 日，新凤鸣发布关于股份回购进展公告，截至2024 年12 月底，公司此次回购已累计回购股份2398.01 万股，占公司总股本的比例为1.57%，购买的最高价为14.85 元/股、最低价为9.60元/股，已支付的总金额为2.79 亿元（不含佣金、过户费等交易费用）。

    　　【云图控股】本周暂无重要公告。

    　　【新洋丰】根据卓创资讯，2025 年1 月3 日磷酸一铵价格3034 元/吨，环比2024 年12 月27 日下降51 元/吨；2025 年1 月3 日磷酸二铵价格3918 元/吨，环比2024 年12 月27 日下降5 元/吨；2025 年1 月3 日磷矿石价格1038 元/吨，环比2024 年12 月27 日持平；2025 年1 月3 日复合肥价格2959 元/吨，环比2024 年12 月27 日下降6 元/吨。

    　　2024 年12 月31 日，新洋丰公告关于公司拟与宜昌市夷陵区人民政府，宜昌高新技术产业开发区管理委员会签署磷系新材料循环经济产业园项目合作协议。根据公司整体战略布局，为满足公司的长远规划及发展战略，优化公司产业结构，公司拟与宜昌市夷陵区人民政府、宜昌高新技术产业开发区管理委员会签署《磷系新材料循环经济产业园项目合作协议》。项目选址宜昌高新区舒家嘴片区，总投资约96 亿元，分两期建设。

    　　其中，一期投资约52 亿元，建设150 万吨/年选矿、80 万吨/年硫酸、30 万吨/年磷酸、15 万吨/年食品级磷酸、8 万吨/年磷酸二氢钾、5 万吨/年阻燃剂、5 万吨/年多聚磷酸、8 万吨/年工业级磷酸一铵、20 万吨/年粉状磷酸一铵。二期计划投资约44 亿元，建设150 万吨/年选矿、80 万吨/年硫酸、30 万吨/年磷酸、15 万吨/年食品级磷酸、5 万吨/年阻燃剂、8 万吨/年磷酸二氢钾、3 万吨/年无水氟化氢、1 万吨/年电子级氢氟酸、1.8 万吨/年白炭黑、60 万吨/年作物专用肥。

    　　【龙佰集团】据百川盈孚，2025 年1 月3 日，钛白粉市场均价达14304元/吨，环比2024 年12 月27 日下降36 元/吨。

    　　【中国化学】【双箭股份】本周暂无重要公告。

    　　【阳谷华泰】2025 年1 月2 日，公司发布关于变更2024 年回购股份方案的公告。公司于2025 年1 月2 日审议通过了《关于变更2024 年回购股份方案的议案》，同意公司将2024 年回购股份方案的回购价格上限由“不超过人民币11.45 元/股 （含本数）”调整为“不超过人民币20元/股（含本数）”，将回购资金来源由“公司自有资金”调整为“公司自有资金或自筹资金”。

    　　2025 年1 月3 日，公司发布2024 年前三季度权益分派实施公告。公司2024 年前三季度权益分派方案为：以公司现有总股本剔除已回购股份后的4.41 亿股为基数，向全体股东每10 股派0.70 元人民币现金（含税）。

    　　本次权益分派股权登记日为：2025 年1 月9 日，除权除息日为：2025年1 月10 日。

    　　据卓创资讯，2025 年1 月3 日，华北市场橡胶促进剂M 日度市场价13150元/吨，环比2024 年12 月27 日持平；促进剂NS 日度市场价22700 元/吨，环比2024 年12 月27 日持平；促进剂TMTD 日度市场价11250元/吨，环比2024 年12 月27 日持平。

    　　【华峰化学】据卓创资讯，2025 年1 月3 日，浙江市场氨纶40D 为23750元/吨，环比2024 年12 月27 日持平；江苏市场氨纶40D 为23750 元/吨，环比2024 年12 月27 日持平。

    　　【新和成】据Wind，2025 年1 月3 日，维生素A 价格为132.50 元/千克，环比2024 年12 月27 日下降5 元/千克；维生素E 价格为142.50元/千克，环比2024 年12 月27 日持平。

    　　【远兴能源】据Wind 和百川盈孚，2025 年1 月3 日重质纯碱价格为1528元/吨，较2024 年12 月27 日下降4 元/吨；轻质纯碱价格为1431 元/吨，较2024 年12 月27 日下降14 元/吨；尿素价格为1678 元/吨，较2024 年12 月27 日上涨70 元/吨；动力煤价格为770 元/吨，较2024年12 月27 日持平。

    　　【三友化工】据百川盈孚，2025 年1 月3 日粘胶短纤现货价为13750元/吨，环比2024 年12 月27 日下降50 元/吨。

    　　2025 年1 月3 日，公司发布关于投资建设25 万吨/天海水淡化、1100万方/年精制浓海水项目（一期）的公告，为加快推进公司三链一群”产业布局，积极落实“向海洋转身”、深耕海洋“液体矿山”资源等具体要求，维护区域用水安全，降低企业用盐成本，公司全资子公司唐山三友蓝海科技有限责任公司拟依托曹妃甸海水淡化项目副产浓海水资源和公司盐化工产业特色优势，在曹妃甸钢铁电力园区投资77770 万元建设25 万吨/天海水淡化、1100 万方/年精制浓海水项目（一期），项目建设期15 个月，经公司初步测算，项目投产后预计年均营业收入3.19 亿元（不含税），年均利润总额9046 万元。

    　　【华鲁恒升】据百川盈孚，2025 年1 月3 日乙二醇价格为4810 元/吨，环比2024 年12 月27 日上升31 元/吨。据卓创资讯，2025 年1 月3 日尿素小颗粒价格为1640 元/吨，环比2024 年12 月27 日下降60 元/吨。

    　　【宝丰能源】本周暂无重要公告。

    　　【金禾实业】据Wind，2025 年1 月3 日安赛蜜市场均价达3.7 万元/吨，环比2024 年12 月27 日持平；三氯蔗糖市场均价达24 万元/吨，环比2024 年12 月27 日持平；麦芽酚市场均价达7.7 万元/吨，环比2024年12 月27 日持平。

    　　2024 年12 月27 日，公司发布关于与专业投资机构合作投资暨关联交易的公告，公司为充分利用资金使用效率，优化资金配置，提高资金盈利能力，借助专业投资机构的专业投资能力和风险控制体系，公司拟与安徽省昕瑞管理咨询合伙企业（有限合伙）、安徽金瑞投资集团有限公司、安徽省新一代信息技术产业基金合伙企业（有限合伙）、滁州市理想产业发展基金有限公司、来安县新型工业科技投资有限公司、滁州市扬子工业投资集团有限公司、滁州市城投鑫创资产管理有限公司共同出资设立滁州启金翌鑫创业投资合伙企业（有限合伙）。启金翌鑫基金总规模为人民币80000 万元，其中公司作为有限合伙人以自有资金认缴出资24000 万元，认缴比例为30%，关联方金瑞投资作为有限合伙人认缴出资人民币6400 万元，认缴比例为8%。公司作为有限合伙人对于项目的投资、退出等重大决策事项不具有一票否决权，对启金翌鑫基金不构成控制。启金翌鑫主要投资于新一代信息技术产业方向，聚焦集成电路、新型显示、智能终端、工业互联网、5G/6G、空天信息、云计算和大数据、软件和信息技术服务、量子科技等重点领域及其材料、设备等产业链上下游。

    　　【瑞华泰】【赞宇科技】本周暂无重要公告。

    　　【国瓷材料】2024 年12 月30 日，公司发布关于调整部分募集资金投资项目计划进度的公告。公司于2024 年12 月29 日，审议通过了《关于调整部分募集资金投资项目计划进度的议案》，同意对“年产10 万吨锂电池隔膜用勃姆石高端材料产业化项目”的实施进度进行调整，将上述募集资金投资项目达到可使用状态的期限延长至2025 年12 月。

    　　【扬农化工】据Wind 和百川盈孚，2025 年1 月3 日功夫菊酯原药价格为10.8 万元/吨，较2024 年12 月27 日持平；联苯菊酯原药价格为12.8万元/吨，较2024 年12 月27 日持平；草甘膦原药价格为2.38 万元/吨，较2024 年12 月27 日持平。

    　　【利尔化学】据Wind 和百川盈孚，2025 年1 月3 日草铵膦原药价格为4.70 万元/吨，较2024 年12 月27 日持平。

    　　【广信股份】据Wind 和百川盈孚，2025 年1 月3 日甲基硫菌灵原药（白色）价格为3.45 万元/吨，较2024 年12 月27 日持平；多菌灵原药（白色）价格为3.28 万元/吨，较2024 年12 月27 日持平；敌草隆价格为3.25 万元/吨，较2024 年12 月27 日持平。

    　　【万润股份】【山东赫达】【新亚强】【雅克科技】【凯盛新材】【江化微】【蓝晓科技】【利安隆】本周暂无重要公告。

    　　【金发科技】2025 年1 月3 日，金发科技发布关于以集中竞价交易方式回购股份进展公告。截至2024 年12 月31 日，公司通过集中竞价交易方式已累计回购股份53,247,953 股，占公司总股本的比例为2.02%，购买的最高价为7.68 元/股、最低价为6.31 元/股，已支付的总金额为人民币3.69 亿元（不含交易费用）。

    　　【盐湖股份】根据卓创资讯，2025 年1 月3 日电池级碳酸锂均价7.48万元/吨，环比2024 年12 月27 日下降0.08 万元/吨。

    　　【易普力】2025 年1 月2 日，公司发布关于所属控股子公司收到中标通知书暨关联交易的公告，近日公司所属控股子公司中国葛洲坝集团易普力股份有限公司收到中国能源建设集团广东省电力设计研究院有限公司公开招标的广东省德庆县简架头、云致冲花岗岩矿项目建设运营总承包项目钻爆及挖装运工程的中标通知书，确认葛洲坝易普力公司为本项目的中标单位，中标金额约29.04 亿元。

    　　【岳阳兴长】【中毅达】本周暂无重要公告。

    　　【齐翔腾达】根据Wind，2025 年1 月2 日顺酐价格为6100 元/吨，环比2024 年12 月26 日下降200 元/吨；据卓创资讯，2025 年1 月3 日丁酮价格为7983 元/吨，环比2024 年12 月27 日上升17 元/吨。

    　　【长青股份】据Wind 和百川盈孚，2025 年1 月3 日吡虫啉原药价格为7.25 万元/吨，较2024 年12 月27 日持平；氟磺胺草醚原药价格为13.20万元/吨，较2024 年12 月27 日持平；异丙甲草胺原药价格为2.50 万元/吨，较2024 年12 月27 日下降0.20 万元/吨；丁醚脲价格为10.00 万元/吨，较2024 年12 月27 日持平。

    　　2025 年1 月3 日，公司发布关于股份回购进展情况的公告，截至2024年12 月31 日，公司累计回购股份数量为2071.78 万股，占公司总股本的3.19%；最高成交价为5.43 元/股，最低成交价为4.31 元/股，支付总金额为人民币9998.14 万元（不含交易费用）。

    　　【山东海化】【国光股份】【海利尔】【华恒生物】本周暂无重要公告。

    　　【梅花生物】据Wind 和百川盈孚，2025 年1 月3 日，98%赖氨酸价格为11.45 元/千克，较2024 年12 月27 日持平；70%赖氨酸价格为5.3元/千克，较2024 年12 月27 日持平；苏氨酸价格为12.2 元/千克，2024年较12 月27 日下降0.05 元/千克；缬氨酸价格为15.5 元/千克，较2024年12 月27 日持平；味精价格为7078 元/吨，较2024 年12 月27 日持平；玉米价格为2122 元/吨，较2024 年12 月27 日上涨8 元/吨。

    　　【东方盛虹】据Wind，2025 年1 月3 日EVA 价格为10400 元/吨，较2024 年12 月27 日持平。

    　　【恒逸石化】2025 年1 月4 日，恒逸石化发布关于“恒逸转债”回售的公告。“恒逸转债”于2025 年1 月3 日触发回售条件，回售价格为100.41元/张（含息、税），回售申报期为2025 年1 月24 日-2025 年2 月7日，回售申报期间“恒逸转债”将暂停转股，本次回售不具有强制性，不是变更募投项目的回售，“恒逸转债”持有人有权选择是否进行回售。

    　　【粤桂股份】据卓创资讯，2025 年1 月3 日中国硫磺（固体硫磺）价格1505.31 元/吨，环比2024 年12 月27 日减少3.44 元/吨；2025 年1 月3 日中国硫酸（浓硫酸98%）价格463.59 元/吨，环比2024 年12 月27日减少4.38 元/吨。

    　　【中化国际】2025 年1 月3 日，公司发布关于为参股公司提供担保暨关联交易的进展公告。近日，Halcyon Agri Corporation Limited 与国家开发银行海南省分行签订《贷款合同》，向东亚银行申请短期流动资金贷款人民币40,000 万元人民币，借款期限1 年。公司与国开银行签订《最高额保证合同》，公司根据30.01%的相对持股比例为上述贷款提供连带责任保证担保，最高保证金额12,004 万元人民币。同时，Halcyon AgriCorporation Limited 控股股东海南橡胶按照69.99%的相对持股比例上述贷款提供连带责任保证担保。

    　　据卓创资讯，2025 年1 月3 日环氧树脂价格为14900 元/吨，环比2024年12 月27 日减少200 元/吨；2025 年1 月3 日橡胶防老剂价格为19200元/吨，环比2024 年12 月27 日持平。

    　　【楚江新材】2024 年12 月30 日，公司发布关于部分可转换公司债券募集资金投资项目延期的公告。为确保募投项目建设的稳步推进，公司基于谨慎性原则对募投项目“年产5 万吨高精铜合金带箔材项目”和“年产6 万吨高精密度铜合金压延带改扩建项目（二、三期）”的投资进度进行调整，由2024 年12 月调整至2025 年12 月。

    　　【道恩股份】【巨化股份】【永和股份】【三棵树】【和顺石油】【三美股份】本周暂无重要公告。

    　　投资建议：考虑到化工行业的长期成长性，维持化工行业“推荐”评级。

    　　风险提示：宏观经济变化；油价震荡变化；环保趋严；产品价格大幅波动；重点关注公司业绩不达预期；中美财政政策不及预期。

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