固定收益报告：长久期金融债热度不减

　　截至2025 年1 月6 日，存量信用债估值及利差分布特征如下：

    　　城投债：

    　　公募城投债中，江浙两省加权平均估值收益率均在2.5%以下；收益率超过4.5%的城投债出现在贵州地级市及区县级；其余区域中，广西、云南、青海等地的利差也较高。与上周相比，各期限公募城投债收益均下行，特别是3-5 年品种收益平均下行10.8BP。其中，收益率下行幅度较大的包括2-3 年西藏地级市非永续、1-2 年广西区县级非永续、1 年内贵州区县级非永续和2-3 年吉林地级市非永续城投债。

    　　私募城投债中，上海、浙江、广东、福建等沿海省份的加权平均估值收益率均在2.6%以下，收益率高于4.5%的品种出现在贵州、甘肃、辽宁及云南地级市，此外黑龙江、青海等地的利差相对较高。与上周相比，私募城投债收益下行居多，1年内品种平均收益下行超过7.8BP，其中，收益降幅较大的有1-2 年辽宁地级市非永续、2-3 年贵州地级市非永续、1 年内云南省级非永续和1-2 年陕西区县级永续城投债，分别下行24.2BP、20.2BP、16.8BP 和14.1BP。

    　　产业债：

    　　民企产业债品种估值收益率及利差相对较高。与上周相比，非金融非地产类产业债均下行，2 年以上品种中不少下行幅度超过10BP，特别是3-5 年民企公募非永续债下行达到12.1BP；地产债收益变化方向同样基本下行，其中1 年内国企、3-5 年民企公募非永续债收益降幅较大。

    　　金融债：

    　　估值收益率和利差较高的品种有城商行、农商行资本补充工具、私募租赁债。与上周相比，金融债收益下行为主。具体来看，租赁债收益悉数下行，其中2-3 年永续品种下行幅度超过8BP；商金债收益率分化，1 年内品种均出现3BP 以内小幅调整，而中长端品种普遍下行；银行次级债收益呈下行趋势，且中长端表现优于短端，3-5 年农商行永续债、大行二级资本债均下行14BP 左右；证券公司债亦出现全品种收益下行，中长久期次级债尤其受到青睐，2-3 年、3-5 年非永续品种出现14BP 以上的收益下行。

    　　风险提示：统计出现遗漏，高估值个券出现信用风险。

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