固收+基金：2024年度策略回顾与2025年度策略展望

　　哪类固收+基金最受投资者欢迎？对固收+基金而言，2024 年继续延续了艰难的市场环境，剔除新发规模553 亿元后，固收+基金的持营规模实际下滑超过3400 亿元。总结来看，偏低仓位+稳收益成为了2024 年固收+投资者的主要诉求：各类固收+中，低仓位与中仓位固收+不乏大规模上升的产品，而高仓位与过高股票仓位的固收+则少有产品实现规模的上升，此外，可以发现大规模上升产品普遍具有低波特征。

    　　固收+基金的配置变化：权益端配置全年小幅波动，债券端投资整体较为积极：固收+的平均久期在24H1 明显上升；年末“+固收”成分部分固收+/二级债基/一级债基的绩优手段；行业配置变化：多数固收+选择增持周期、减持科技与先进制造。

    　　哪类产品的业绩最突出？1）受2024 年Q3 以来的反弹业绩影响，有超过90%的固收+全年实现正收益，整体收益中位数为5.42%；2）固收+基金的业绩表现也与权益仓位高度正相关。其中过高股票仓位的固收+表现最为突出，业绩中位数为7.42%，相比之下低仓位、中仓位固收+的业绩中位数为4.69%、5.38%；3）基金公司维度看，固收+规模前20 大基金公司中，安信基金、景顺长城基金、易方达基金平均业绩更优；按照产品类型看，低仓位、中仓位、高仓位固收+基金中易方达基金业绩均比较突出。

    　　绩优/高关注策略固收+盘点：1）高弹性固收+：多数产品通过加转债实现高弹性；高弹性更多源于拉高仓位转债，而非挑选高弹性个股； 2）低仓位固收+：低波固收+的持股少有低波特征，低波更多源于低仓位配置；3）可转债固收+：从大规模产品表现来看，股票仓位对转债基金影响有好有坏，绩优产品普遍具有偏高股票仓位且债性转债偏多；4）量化固收+：绩优产品多属于量化低波红利策略；5）红利固收+：多投资于银行、公用事业等高股息行业，红利既可能是产品定位、有可能是行业配置的结果；部分产品能相较持股行业做出超额股息率；6）QDII 固收+：3 只产品以基金配置为主，包括主要持有旗下基金的招商普盛全球配置和摩根海外稳健配置、重视资产与策略轮动的华夏海外聚享；此外还有以中资美元债+美股科技类个股为主的广发全球稳健配置。

    　　2025 年投资展望：展望2025 年的固收+投资，我们认为在利率预期下行的背景下，固收+基金的风险控制能力与绝对收益获取能力是核心要素。从策略表现来看，以低波稳定为核心的策略的固收+能够更好应对主线不确定与政策预期波动的潜在风险；但同时较强的权益投资能力与权益弹性也能更好把握市场反弹回暖的投资机会，产品的权益投资能力也是需要重点考虑的内容。

    　　风险揭示与声明。本报告数据均来自公开信息，不涉及对未来走势的预测，相关模型构建与测算均基于申万宏源研究 客观研究，可能存在模型失效等风险。本报告不涉及基金评价业务，不涉及对基金公司、基金经理、基金产品的推荐。阅读本报告时，投资者需结合自身风险偏好及风险承受能力，充分理解基金产品波动、基金经理个人长期投资风格、历史业绩、选股能力、风险偏好等因素，对基金业绩可能造成的影响。报告内容仅供参考，投资者需特别关注官方基金披露信息。

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