钴锂金属周报：有色金属供给紧预期推动 锂价强支撑

　　本报告导读：

    　　上周碳酸锂期货带动现货价格小幅反弹。节前锂盐厂开始检修均推动了供给收紧预期，对比需求端春节期间正常生产，采购仍维持；当前碳酸锂价格有底部强支撑。

    　　投资要点：

    　　周期研判：维 持锂钴行业增持评级。锂板块：部分厂家遇低补库，交投氛围有所回暖。1）无锡盘2505 合约周度涨0.8%至7.55 万元/吨；广期所2505 合约周度涨2.02%至7.79 万元/吨；2）锂精矿：上海有色网锂精矿价格为819 美元/吨，环比涨5 美元/吨。锂矿商维持合同长单为主，年前港口新到货物普遍较少，供应偏紧。增持：永兴材料，赣锋锂业，天齐锂业，盛新锂能，藏格矿业。受益：中矿资源、西藏矿业、江特电机、盐湖股份、天华新能、科达制造、西藏珠峰、川能动力、融捷股份。钴板块：临近春节下游基本备货完成，采购需求转弱，钴价下滑。钴业公司多向电新下游制造业延伸，构成钴-镍-前驱体-三元的一体化成本优势，增强竞争壁垒。增持：

    　　华友钴业。受益：寒锐钴业、洛阳钼业、格林美。

    　　春节预期上游检修开启，锂价底部强支撑。上周碳酸锂价格小幅上涨，下游部分买家仍有年前备货需求，询盘活跃；1 月大部分锂盐冶炼厂家预计检修，供应减少；而需求端几乎没有春节放假，采购仍维持。据SMM，上周国内碳酸锂周度产量环比下降1.86%、周度库存量环比上升0.39%。需求方面，12 月新能源零售销量130.2 万辆，同比增速有所下滑，渗透率也见降，或表明新能源市场增速存在放缓的可能性；但在1 月8 日正式落地的2025 年以旧换新政策中，补贴范围扩大至了2012 年7 月以前注册的国四排放汽车，增加了潜在换新群体，也对市场需求预期形成支撑。我们认为，周内锂价上扬或主要由节前锂盐厂逐步开始检修、供给缩紧预期推动所致。根据SMM 数据，上周电池级碳酸锂价格为7.48-7.66 万元/吨，均价较前周涨1.07%。电池级氢氧化锂（粗颗粒）价格为6.84-7.17 万元/吨，均价较前周涨0.5%。

    　　观望情绪浓厚，钴价重心趋弱。电钴方面，上周电解钴价格有所下降。供应端，电钴生产商多持观望心态，出货并非顺畅；需求端，临近春节磁材稀土行业基本备货完成，继续采购需求转弱，且压价氛围浓厚，市场整体成交清淡。钴盐方面，部分中小企业在利润考量下减少钴盐的生产，一月市场整体供应量或有所下降；需求侧，下游企业年前备货使得需求情况略有回暖，但出货难度依然较大，市场散单成交依旧有限。目前钴盐产品利润情况仍不容乐观，且暂未见有利多因素出现。根据SMM 数据，上周电解钴价格为15.50-17.70 万元/吨，均价较前周跌2.35%。

    　　磷酸铁锂周均价上涨，三元材料周均价下降。根据SMM 数据，上周磷酸铁锂价格3.29-3.45 万元/吨，均价较前周涨0.79%。三元材料622 价格为10.33-11.41 万元/吨，均价较前周涨0.13%。

    　　风险提示：新能源汽车增速不及预期。

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