电力设备与新能源行业动态点评：25年国网拟投6500+亿 主配网共振

　　国内主配网投资共振，出口与数据中心提供高增长弹性据央视报道，国家电网2025 年投资预计将首次超过6500 亿元（2024 年预计超6000 亿元）。国内方面，我们建议关注两个重点方向：1）特高压、超高压的主网建设，2）配网投资提速。建议关注高压板块的龙头企业和配网板块具备渠道、成本优势的企业。此外，出口赛道与数据中心提供结构性高增长方向，建议关注出口敞口更优（中东、北非、欧洲占比更高）和数据中心领域率先绑定头部客户的企业。推荐平高电气、中国西电、思源电气、三星医疗、明阳电气。

    　　电网投资有望持续高增，我们预计24-26 年基建投资额CAGR 达9.5%据中央电视台报道，2025 年国家电网将聚焦优化主电网、补强配电网，预计全年投资将超过6500 亿元（2024 年预计总投资超6000 亿元）。从中国电网基本建设投资完成额口径来看，2024 年1-11 月为5290 亿元，同比增长18.7%，我们预计2024 年全年投资额有望达到6080 亿元，同比+15.3%。

    　　用电量持续攀升带动电网投资需求随之提升，我们估算2024 年全社会用电量同增6.9%至98,563 亿度（前期已发布于《预测 12 月全国发电量增速放缓，2024 全年发电量高增速延续》20250114），长期来看，用电端核心行业持续拉动用电需求，拉动电力设备主配网投资共振。我们预计24-26 年电网基本建设投资完成额CAGR 有望达到9.5%。

    　　新能源外送需求+全国统一电力大市场建设提速，主网周期向上据央视报道，2024 年国家电网建成投运3 项特高压工程，至此已建成38 项特高压工程。据中国电力报报道，2025 年全国能源工作会议披露，2025 年将核准建设一批重点电力互济工程，积极推动蒙西至京津冀、藏东南至粤港澳大湾区、甘肃巴丹吉林沙漠基地送电四川、南疆送电川渝等输电通道核准开工。我们认为，特高压此前具备逆周期调节属性，而此轮更多是由集中式新能源装机外送需求驱动，高景气长周期有望开启，我们预计“十五五”期间每年开工“四直两交”，带动投资约 1200 亿；叠加全国统一电力大市场建设提速，有望带动省间高压交流主干网架建设需求提升；我们预计24-26年主网整体投资CAGR 有望达10.1%。

    　　继续看好配网投资提速，扩容、智能化需求提升我们同时看好配网高质量发展与投资提速。随新能源分布式比例增加，电源资源在地调、县调层面增加，亟需配网扩容提升对充电桩和分布式容纳能力。

    　　国家能源局年内针对配电网两次发文，我们认为24-25 年配网投资有望提速，配网生态迎变，建议关注一次设备扩容与“四可”要求下的数字化升级需求。

    　　出口保持强劲，数据中心高增带动配套设备需求提升出口赛道与数据中心有望提供结构性高增长方向。海外方面，电气设备供需格局依然偏紧，11 月变压器出口同增 56%，进一步提速。从区域来看，中东、北非以及欧洲的增速更高、增量贡献更大；从应用领域来看，我们认为海外网内需求比网外需求更具备持续性。下游出口区域与应用领域站位更优的公司具备更强的增长动能。数据中心方面，内部配套装备需求将随数据中心建设保持高增长，主要产品包括变压器、低压配电系统、服务器电源、UPS、热管理系统等，率先绑定头部客户的企业具备先发优势。

    　　风险提示：政策落地不及预期，项目审批节奏不及预期，AI 数据中心建设不及预期。

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