物业管理2024年业绩预览：延续成长换轨和派息提升趋势

　　预测主要覆盖企业盈利平均同比增长11%

    　　我们预计主要覆盖企业12024 年收入平均增长10%，利润率趋势分化，核心/报表净利润平均增长11%，与市场预期相比趋势分化；预计派息率中枢延续上行趋势，2024 年市值加权平均股息率为5.7%。

    　　关注要点

    　　核心业务稳健发展拉动整体收入增长。我们预计主要覆盖企业（除华润万象生活2）2024 年收入同比平均增长约8%，其中平均收入占比7 成以上的基础物业板块增速落在10-15%区间、奠定成长的基本基调。多元业务端由于关联公司影响、企业自身战略、业务能力与发展阶段分化而产生分化，大部分公司相关业务拖累整体成长速度、但具体程度有一定差异。再往前看，预计主要覆盖企业2025 年收入增长略降速、同比平均增长约7%，主要考虑基数增大同时2024 年外拓体量整体看小幅下降。

    　　提质聚焦、增效降费、紧抓回款是共同主旋律。在有挑战的经营背景下，夯实主业、提升运营和回款效率是头部企业的一致选择。综合考虑科技改造、岗位优化、退出亏损项目等方面的影响，我们预计2024 年主要覆盖企业的基础物管板块或有望体现出盈利能力提升的趋势，再考虑增值业务方面的影响，预计核心/报表净利润同比增速落在-5%-25%区间。虽然收缴率延续中期承压趋势，但我们预计大部分企业能够实现经营性现金流对净利润1 倍以上覆盖。

    　　通过派息和回购方式积极回报股东。在过去两年，板块内不断有个股提升一般派息率或派发特殊股息，我们预计行业整体仍有望延续这一积极趋势，预计主要覆盖标的全年股息收益率大体在2%-8%区间。同时，部分机制灵活的企业亦充分利用回购工具稳定股价，我们统计有回购行为的个股2024 年回购金额占当年预测净利润比例为1-16%。

    　　估值与建议

    　　我们对个别标的收入盈利略做调整，主要反映企业效率提升进程和增值业务发展趋势与预期的差异；维持覆盖标的评级不变，基于盈利预测调整与市场风险偏好变化调整部分标的目标价。我们推荐自身运营改善带动持续业绩成长的绿城服务，同时建议在股价波动中择机布局具备突出核心竞争力和强经营韧性的华润万象生活。

    　　风险

    　　派息比例不及预期，新拓项目体量弱于预期，收缴率承压幅度超出预期。

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