光线传媒(300251)：《哪吒之魔童闹海》票房大超预期 看好公司一季度业绩表现

　　1 月29 日，光线传媒主投的动画电影《哪吒之魔童闹海》在春节档正式上映，首日票房接近4.9 亿元排名第一，截至2 月3日18 点54 分，累计票房接近39 亿元，电影质量和票房表现大超市场和我们预期。

    　　历经5 年打磨，《哪吒之魔童闹海》票房表现大超预期。公司主投的动画电影《哪吒之魔童闹海》（后简称《哪吒2》）于2025年春节档上映，首日票房接近4.9 亿元，排名第一，凭借口碑发酵实现票房逆势增长，截至2 月3 日18 点54 分，累计票房接近39 亿元，断层领先，显著好于市场预期。我们预计最终票房65-70 亿元。《哪吒2》历经5 年打磨，创作团队精益求精，工作团队规模是前作《哪吒之魔童降世》的2-3 倍，电影的镜头特效量远超前作（《哪吒2》全片镜头2500 个，其中特效镜头1900+个，前作全片镜头不到2000 个），最终呈现给观众优秀的剧情人物和极致的视听享受，截至2/3，豆瓣评分8.5 分（前作评分8.4 分）。我们预计《哪吒2》有望给公司贡献11-12 亿收入和8-10 亿利润，并主要在一季度业绩体现，相关衍生品亦将贡献增量业绩。

    　　《哪吒2》验证公司内容实力，期待优质储备项目表现。《哪吒2》的成功印证公司动画IP 开发能力及工业化制作优势，也进一步增强了公司中国神话宇宙IP 势能。展望后续项目，真人电影方面公司储备有《“小”人物》《她的小梨涡》《透明侠侣》《墨多多谜境冒险》《莫尔道嘎》《四十四个涩柿子》等众多电影项目；动画电影方面《三国的星空》《去你的岛》《大鱼海棠 2》《相思》《朔风》《非人哉》《涿鹿》《西游记之大圣闹天宫》《姜子牙 2》《茶啊二中 2》《昨日青空2》等等项目创作正在各自环节中稳步推进。电视剧/网剧方面《山河枕》在顺利推进后期制作；《春日宴》《我的约会清单》等剧集项目的开发在继续推进中。我们期待2025 年公司更多优质电影上映，带动业绩高增。

    　　盈利预测与投资评级：考虑到公司24Q4 电影票房不及我们预期，25Q1《哪吒2》票房表现超过我们预期，我们将公司2024-2026 年归母净利润从5.4/10.2/12.9 亿元预测调整至4.08/12.97/14.45 亿元，对应2025-2026 年PE 约22/19 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：电影票房不及预期、项目进度不及预期。

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