基础化工行业周报：化工品价格景气度复苏 重视供需与成本机会

　　本报告导读：

    　　政策端积极化解行业供需阶段性矛盾，推荐业绩有韧性且中长期有成长的周期龙头及格局优异、需求增长的新材料细分龙头。2025 年，特朗普关税2.0 正式开启，海外产能有望重估。

    　　投资要点：

    　　本周市场表现及价格跟踪：本周（2.10-2.14）上证指数涨跌幅为+1.3%，创业板指涨跌幅为+1.88%，基础化工指数（CI005006）涨跌幅为1.23%，在30 个板块中排第14 位。领湃科技（+47.83%）、航锦科技（+47.20%）、亚香股份（+43.70%）、杭州高新（+35.07%）、瑞泰新材（+27.08%）。

    　　本周化工品价格景气度复苏较明显。本周重点化工产品上涨45 个，下跌21 个，行业整体景气度复苏较明显，周价格涨幅前五分为是NYMEX 天然气（+9.64%）、MAP(四川金河55%)（+9.53%）、尿素(波罗的海(小粒散装))（+8.97%）、硫磺(Cfr 中国现货价)（+7.14%）、煤焦油（山西）（+6.75%）。近期市场对于有机硅、MDI、钾肥等品种的涨价亦较为关注。我们认为行业景气度复苏的主要原因在于临近3-4 月传统消费旺季，叠加较多大宗化工品价差处于历史低位，供给端企业探涨意向强烈，后续涨价持续性需持续跟踪下游需求情况。但长期来看，供需关系有望自2025 年起逐渐向好。供给端，政策有望发力综合整治“内卷式”竞争，积极化解一些行业供大于求的阶段性矛盾；此外，较多行业进入扩产尾声或已结束扩产，且长期较大的盈利压力有望推动边际成本企业有序出清，进而改善供给格局。需求端，我们看好内需发力下的结构性需求机会。成本端，原油价格或将下行，改性塑料、改性塑料添加剂、涂料、维生素、甜味剂、制冷剂等产品供给格局稳定，部分产品定价通常有长单形式，或保持盈利水平相对稳定甚至受益于原油价格下行。

    　　海外产能有望重估。2024 年至2025 年间，已有多个基础化工品受到/正在受到美国及欧盟的双反调查。2025 年2 月，美国对华全面加征10%关税。面临愈发严峻的关税压力，海外产能有望重估，如香料、阻燃剂、聚氨酯行业等。此外，部分尚未出海的企业，亦需关注有能力率先出海的龙头企业的出海进程，如钛白粉行业等。

    　　投资建议：内需受益品种，推荐周期成长龙头万华化学、华鲁恒升、扬农化工、龙佰集团、远兴能源、兴发集团，受益标的川恒股份、云天化。细分新材料龙头推荐标的为润滑油添加剂龙头瑞丰新材、吸附分离树脂龙头蓝晓科技、新材料龙头国瓷材料。油价下跌受益品种，推荐制冷剂、甜味剂、维生素，推荐标的巨化股份、金禾实业，制冷剂受益标的东岳集团，维生素受益标的包括花园生物、新和成、浙江医药，推荐改性塑料添加剂行业凌玮科技，受益标的呈和科技、确成股份，改性塑料受益标的金发科技，涂料和风电涂料行业受益标的麦加芯彩。

    　　风险提示：海内外需求不及预期、贸易摩擦、油价大幅波动。

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