三大AMC及中证金股权划入中投体系点评：三大AMC股权归属靴子落地 关注后续牌照整合进展

　　事件：2025/2/14，中国信达、中国长城、中国东方公告，财政部持有的中国信达约58%股权、中国长城73.53%股权、中国东方71.55%股权拟无偿划转至中央汇金；中央汇金将成为上述三家公司的控股股东。此外，中证金融公告公司股东拟将所持有的66.7%的股权划转至中央汇金。

    　　符合预期，与国家机构改革方案、金融监管体制改革一脉相承，落实推进政企分开。

    　　AMC 的来时路：四大AMC 均是在“处置不良资产的政策任务”基础上由财政部出资成立，存续期为10 年。政策性任务基本完成后四大AMC 先后开始市场化转型进程，不断扩张金融业务版图意图打造综合性金融集团，快速扩盲目张使得积累的风险开始逐渐暴露、业绩增长疲软。同时，2024 年6 月，国务院召开扩大会议，提出要深入贯彻落实《防范化解金融风险问责规定(试行)》，“各中央企业原则上不得新设、收购、新参股各类金融机构，对服务主业实业效果较小、风险外溢性较大的金融机构原则上不予参股和增持”，回归不良资产主业成为AMC 新征程。AMC 的归途处：继中国华融将26.46%的股份划入中信集团并更名为中国中信金融资产后，市场对其余3 家AMC 股权转让存在一定预期。目前剩余三大AMC 股权归属如期靴子落地，此举响应与此前《深化党和国家机构改革方案》、金融监管体制改革一脉相承：2023 年3 月，《党和国家机构改革方案》明确完善国有金融资本管理体制，推进管办分离、政企分开，把中央金融管理部门管理的市场经营类机构剥离，相关国有金融资产划入国有金融资本受托管理机构，由其根据国务院授权统一履行出资人职责；2023 年5 月，基于《党和国家机构改革方案》，金融监管总局正式揭牌，牵头建立“兜底机制”机制，与证监会等监管机构一同实现金融监管全覆盖。

    　　AMC 出资人与监管人"一体"时代结束，强化风险隔离，提升监管效率。三大AMC 当前业务活动受国家金融监管总局负责监管（对应《金融控股公司监督管理试行办法》），财政部和央行负责检查监督（对应《金融资产管理公司资产处置管理办法》）。本次三大AMC 股权划转至中投体系，旨在厘清金融监管部门、出资人、国有金融机构之间的权责关系，促进国有金融机构持续健康发展。本次股权划转后，中央汇金将根据国务院的授权，统一履行出资人职责，而此前参与监管的财政部将不再直接参与市场经营性机构的股权管理，政企一体风险得到有效隔离与防范。

    　　“回归本源，聚焦主业”成为央国企深化金融改革、防范化解金融风险的重要举措。为积极响应2023 年6 月印发的《国有企业参股管理暂行办法》与2024 年6 月印发的《防范化解金融风险问责规定（试行）》，央国企剥离金融资产的步伐提速，如中广核集团退出华泰保险股权、中油资本转让中意财险股权、中色股份挂牌出清民生人寿保险、中船财务挂牌转让华融金租股权等。政策指引下，我们推荐重点关注央国企为专注于主业、优化资产结构，从而考虑转让“非核心资产“的券商股权。

    　　投资分析意见：重申“并购重组”为贯穿2025 年全年的投资主线，重点关注央国企背景券商整合预期。监管推动供给侧改革（并购重组）、投资端改革（中长期资金入市）、融资端改革（股权融资边际有望松绑）为券商展业塑造稳定&活跃的环境，2025 年推荐关注以下2 条投资主线。并购重组逻辑：我们建议重点把握a）供给侧改革加速下受益确定性较强的头部优质券商：中信证券、广发证券、中国银河、中金公司；b）并购重组推进中的标的：国泰君安、浙商证券、国联民生；业绩弹性逻辑：我们建议关注a）业绩对交投敏感性高、客户入金优势稳固的东方财富、招商证券；b）资金充足且估值较低的华泰证券（出售AssetMark 获得超百亿资金）。

    　　风险提示：经济复苏低于预期；券商间并购重组推进不及预期；部分券商存在因并购重组产生商誉或其他资产减值计提的风险。

声明：

1. 风险提示：以上内容仅来自互联网，文中内容或观点仅作为原作者或者原网站的观点，不代表本站的任何立场，不构成与本站相关的任何投资建议。在作出任何投资决定前，投资者应根据自身情况考虑投资产品相关的风险因素，并于需要时咨询专业投资顾问意见。本站竭力但不能证实上述内容的真实性、准确性和原创性，对此本站不做任何保证和承诺。
2. 本站认真尊重知识产权及您的合法权益，如发现本站内容或相关标识侵犯了您的权益，请您与我们联系删除。