视源股份(002841)：2024年营收同比增长11% AI+教育创新应用加速

　　2024 年公司营收同比增长11%，归母净利润同比下滑29%。公司发布2024年度业绩快报，2024 年营业总收入224.57 亿元（YoY +11.3%），归母净利润9.72 亿元（YoY -29.1%），扣非后归母净利润8.38 亿元（YoY -27.8%）。

    　　其中，4Q24 营收53.04 亿元（YoY +10.9%，QoQ -24.6%），归母净利润0.41亿元（YoY -86.6%，QoQ -90.5%）。分业务看，液晶显示主控板卡等相关业务营收同比增长13.6%；教育业务营收同比下滑8.7%；企业服务业务营收同比下滑2.2%；海外业务营收同比增长17.5%；新兴业务LED、计算设备业务、电力电子业务稳步发展。

    　　2024 全年毛利率同比下滑3.6pct，环比逐季度呈现企稳趋势。2024 年受客户预算收紧、市场竞争加剧、部分原材料成本上涨以及主要产品收入结构变化影响，公司毛利率同比下滑3.55pct，4Q24 毛利率呈现环比企稳趋势。费用方面公司持续加强研发投入，2024 年研发费用同比增长1.1 亿元。公司2024 年新增授权专利超过1000 件，其中，发明专利新增超350 件；新增计算机软件著作权、作品著作权超260 件。

    　　2024 年公司教育业务收入下滑，AI+教育创新应用加速有望受益。2024 年受到客户采购预算收紧等因素影响，公司教育业务收入同比下滑8.7%。公司旗下教育品牌希沃行业领先地位稳固，希沃教学终端、希沃录播、希沃魔方数字基座等软硬件产品业务收入延续快速增长势头。希沃在教育领域持续发力，2023 年10 月发布教学大模型，2024 年10 月推出大模型2.0 版本，赋能教育教学各环节，实现AI 备课、AI 课堂报告分析等功能。截至2024 年底，希沃课堂智能反馈系统已建成19 个示范区，覆盖2000 多所学校，生成15万份课堂智能反馈报告。2 月8 日起，希沃全系产品接入DeepSeek 大模型，加速AI 在教育场景应用。

    　　投资建议：受客户预算收紧、部分原材料价格上涨、市场竞争加剧、主要产品收入结构变化等影响，2024 年公司净利润同比下滑。我们下调公司盈利预测，预计公司2024-2026 年归母净利润同比变动-29.2%/30.5%/15.3%至9.71/12.67/14.61 亿元（前值：2024-2026 年为13.88/15.05/18.15 亿元），对应2024-2026 年PE 分别为32.4/24.8/21.5 倍，维持“优于大市”评级。

    　　风险提示：新业务开拓不及预期；需求不及预期；行业竞争加剧。

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