金属&新材料行业周报：节后复工加快 金属价格强势

本期投资提示：

    一周行情回顾：据ifind，环比上周1）上证指数上涨0.97%，深证成指上涨2.25%，沪深300 上涨1.00%，有色金属（申万）指数下跌1.52%，跑输沪深300 指数2.52 个百分点。2）分子板块看，环比上周，贵金属下跌4.38%，铝下跌0.07%，能源金属下跌0.36%，小金属上涨1.03%，铜下跌4.86%，铅锌下跌1.51%，金属新材料上涨6.39%。

    价格变化：环比上周，1）工业金属及贵金属：据ifind，LME 铜/铝/铅/锌/锡/镍价格0.87%/1.91%/1.29%/3.01%/3.11%/0.32% ， COMEX 黄金价格1.93% 、白银0.52%。2）能源材料：据百川盈孚，锂辉石不变，电池级碳酸锂+0.66%，工业级碳酸锂+0.68%，电池级氢氧化锂不变，金属锂不变；电解钴不变，电解镍+0.56%；干法隔膜不变，湿法隔膜不变；六氟磷酸锂不变；6um 锂电铜箔加工费不变。3）黑色金属：

    据ifind，螺纹钢+0.92%；铁矿石+2.53%。

    贵金属：特朗普就职后关税政策进一步强化去全球化趋势，金价持续强势，本周COMEX 金价再创新高；美国1 月CPI 超预期，核心CPI 同增3.3%，预期3.1%，前值3.2%，1 月核心CPI 环增0.4%，预期值0.3%，前值0.2%。25 年1 月中国央行增持16 万盎司黄金，时隔6 个月后再度连续3 个月增持黄金，并且进一步表明当前金价定价因素优先级上安全性高于收益性，当前我国黄金储备偏低，我们认为央行购金为长期趋势，而近期保险资金投资黄金获批，增量资金的进入也将进一步推动金价中枢上移。

    过去半年，黄金板块调整充分、估值已至历史中枢下沿，板块具备持续修复的动力及空间，建议关注山东黄金、山金国际、中金黄金、株冶集团、盛达资源。

    工业金属：1）铜：需求层面，元宵节后下游复工稳步推进，本周电解铜杆/再生铜杆/电线电缆开工率分别为 74.3%/30.8%/70.1%，环比提升12.2/11.8/13.0pct；库存层面，本周国内社会库存 35.76 万吨，环比增加3.1 万吨；供给层面，本周铜精矿TC 费环比下跌3.11 美元/干吨至-11.7 美元/干吨，当前精矿端相对紧缺凸显。短期供给偏紧、复工推进、政策预期等，铜价偏强，长期看家电补贴持续、电网投资增长等，叠加铜供给相对刚性，价格有望长牛，建议关注紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业、铜陵有色、河钢资源。2）铝：节后下游复苏稳步推进，铝下游加工企业开工率回升，周环比+0.8pct 至61.6%，支撑铝价继续上涨；国内铝锭社会库存84.5 万吨，周环比+8.2 万吨，累库放缓。美国总统特朗普表示将对进口汽车征收25%左右关税；国内五部门：支持汽车产品、电子产品、家居产品等消费升级。展望后市产能天花板限制下供需格局持续趋紧，看好25 年铝价上行趋势，氧化铝供给边际宽松推动成本回落，电解铝利润有望走阔，建议关注云铝股份、天山铝业、神火股份、中孚实业、中国铝业、中国宏桥。

    钢铁：供给端，钢厂开工逐步恢复，钢铁产量环比增长；需求端，下游建筑行业复工进度加快，螺纹等建筑用钢需求回升，带动整体需求大幅增长；库存端，本周钢材库存累库幅度低于预期，且绝对值也明显低于往年同期。需求逐步恢复的情况下，本周螺纹钢价格环比上涨。铁矿石方面，供应端海外铁矿发运量环比下降，同时需求端铁水产量环比基本持平，铁矿价格环比上涨，不过考虑到当前港口库存仍维持历史较高水平，短期预计铁矿价格上行空间有限。后续重点关注下游复工复产情况和旺季行情，关注业绩稳定的高分红标的（宝钢股份、南钢股份）以及破净央国企的估值修复（华菱钢铁、新钢股份、山东钢铁）。

    成长周期投资分析意见：降息后估值中枢有望上移，推荐供需格局稳定的新能源制造业，推荐亚太科技、宝武镁业、铂科新材、博威合金、东阳光、横店东磁。

    风险提示：国际地缘政治变化、宏观经济变化、下游需求不及预期、大宗商品价格变化

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