金融行业周报：银保优化资产偿付 证监会助力民营经济发展

　　1、银行保险资产增速基本平稳，资产质量偿付能力优化。2月21日，金融监管总局发布2024年四季度银行业保险业主要监管指标数据情况。

    　　2024年四季度末，我国银行业金融机构本外币资产总额444.6万亿元，同比增长6.5%，增速维持平稳。从息差情况来看，商业银行24A净息差水平环比24Q3下降1BP至1.52%，其中大行、股份行、城商行和农商行24A净息差分别环比变化-1BP/-2BP/-5BP/+1BP至1.44%/1.61%/1.38%/1.73%。

    　　从资产质量来看，信贷资产质量稳中向好，不良贷款余额和不良贷款率较上季末实现双降；同时，资本充足率上升至15.74%，拨备覆盖率稳步提升，风险抵补能力整体充足。保险公司和保险资产管理公司总资产35.9万亿元，同比增长13.9%；保险业综合偿付能力充足率为199.4%，核心偿付能力充足率为139.1%，分别较三季度末提升2个百分点和4个百分点，保险业偿付能力进一步提升。

    　　2、证监会贯彻落实民营企业座谈会会议精神，推动资本市场支持民营经济。2月17日，中国证监会党委书记、主席吴清主持召开党委会，传达学习习近平总书记在民营企业座谈会上的重要讲话精神，研究部署贯彻落实工作。会议明确了资本市场支持民营企业发展的方向，把习近平总书记重要讲话精神作为根本遵循，将促进民营经济发展与资本市场工作紧密相连，为后续政策制定与实施提供指引，后续有望出台一系列针对性强、更具实操性的细化政策，促进民营经济与资本市场的良性互动。同时有助于缓解民营企业融资难题。通过落实“科创板八条”“并购六条” 等政策，做好股债融资支持，完善多层次市场体系，加快培育耐心资本，为民营企业开辟更多融资渠道，降低融资成本，助力企业扩大生产、创新研发，增强市场竞争力，推动民营企业做大做强。积极助力民营企业破解发展难题。配合化解拖欠账款问题，统筹房地产企业融资支持和债券违约风险防控，处置退市风险，完善市场化重整机制，降低民营企业经营风险，稳定企业发展预期，保障民营企业稳健运营。

    　　3、证监会强调从严打击证券违法犯罪，促进资本市场健康稳定发展。2月21日，最高人民检察院、中国证监会联合举行“依法从严打击证券违法犯罪促进资本市场健康稳定发展”新闻发布会。当前，我国资本市场处于进一步全面深化改革，向高质量发展转变的关键阶段。本次发布会上，最高检第五十五批指导性案例、中国证监会第一批指导性案例发布。证监会2024年办理各类案件739件，作出处罚决定592份，罚没款153亿元，超过上一年两倍，其中对恒大地产财务造假案罚款超40亿元，会同财政部对恒大地产案审计机构开出4.41亿元的同类案件“史上最大”罚单。2022年至2024年，全国检察机关共起诉证券犯罪366件1011人，起诉案件数、人数年均增长30.5％、16％。下一步，证监会将深入推进新“国九条”和资本市场“1+N”政策文件落地，强本强基，严监严管，强化监管执法政治担当，续发挥好与司法部门、金融监管部门等相关各方的治理合力，共同护航资本市场高质量发展。

    　　投资建议

    　　1、银行：站在银行股投资角度，我们继续提示投资者关注银行板块作为高股息标的的配置价值。持续降息以及“资产荒”愈发严重对银行经营负面影响较为显著，一季度重定价压力的进一步释放或将带动行业息差进一步收窄，但在股票配置层面，无风险利率的持续下行也使得银行基于高股息的类固收配置价值进一步凸显。银行板块近12个月平均股息率相对以10年期国债收益率衡量的无风险利率的溢价水平处于历史高位，且仍在继续走阔，股息吸引力持续提升。板块静态PB仅0.66倍，对应隐含不良率超15%，安全边际充分。

    　　2、非银：1）保险：利率中枢下行、保险竞品吸引力下降，2024年前三季度A股主要上市险企的净利润与NBV实现较大幅增长。保险股股息率较高、2024全年有望延续负债端改善之势，目前行业估值和持仓仍处底部，看好行业长期配置价值。2）证券：近期市场景气度改善、交投活跃度维持高位，板块从估值到业绩均具备β属性，全面受益。长期看资本市场新一轮改革周期开启，券商仍有较大发展增量空间。

    　　风险提示：

    　　1）金融政策监管风险：目前金融科技已纳入严监管，与银、证、险相似，业务对监管政策敏感度高，相关监管政策的出台可能深刻影响行业当前的业务模式与盈利发展空间。

    　　2）宏观经济下行风险，导致银行业资产质量压力超预期抬升。

    　　3）利率下行风险，银行业息差收窄超预期，保险固收类资产配置承压。

    　　4）国外地缘局势恶化，权益市场大幅波动，β属性导致证券板块和保险板块行情波动加剧。

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