化工周报：钛白粉大厂再次上调报价 钾肥景气提升 DEEPSEEK推升特种树脂需求
本期投资提示：
当前时点的化工宏观判断。根据wind 数据统计，原油：短期伊朗出口量下滑，叠加25Q1 供需相对平稳，油价有望维持较高水平，中长期存供应增加预期，供需转为偏松。煤炭：煤炭价格中长期回落，中下游压力逐步缓解。天然气：海外天然气价格底部震荡。
钛白粉大厂再次上调报价，行业盈利持续改善。印度钛白粉反倾销落地，钛白粉大厂税率为460美元/吨，低于此前欧盟的0.74 欧元/公斤。继1 月21 日上调对国内外客户报价后，自2025 年2月21 日起，钛白粉大厂各型号产品报价对国内客户再次上调300 元人民币/吨，对国际客户再次上调50 美元/吨。从1 月情况看，各家厂商陆续跟进，且涨价落实情况较好。据百川盈孚数据，24 年12 月以来，钛精矿价格已上涨8%，且欧盟和印度反倾销陆续落地，24 年下半年以来国内企业亏损扩大，我们认为此次涨价持续性较强，行业盈利有望边际改善。
钾肥阶段性利好集中释放，叠加终端需求回暖，景气快速提升。海外来看，白俄罗斯正式宣布上半年减产100 万吨产量，俄罗斯乌拉尔钾肥宣布Q2 检修将影响约30 万吨产量，同时美国前期宣布对加拿大加征25%的关税，情绪上也不断推动海外钾肥屯库，拉动景气回升。国内来看，由于季节因素影响，青海当地开工不到4 成，港口国储备货需求导致流通货源偏紧。根据百川资讯，国内钾肥均价较年初上涨438 元/吨至2954 元/吨，海外钾肥（以温哥华FOB 价格为代表）较年初上涨26 美元/吨至258 美金/吨。重点关注亚钾国际、盐湖股份、藏格矿业和东方铁塔。
DeepSeek 本地化部署推升算力需求，高频高速树脂持续受益。DeepSeek 低成本及开源属性加速AI 走向场景化，结合昇腾等算力资源与DeepSeek 算法技术将催熟AI 大模型在各行业的应用场景，大模型本地化部署需求大增，目前国内包括政务、金融、医疗等领域已纷纷开始布局。AI服务器结构升级将带动上游零部件及材料的需求革新，覆铜板性能直接影响PCB 中信号传输的速度和品质，电子树脂体系是实现CCL 性能提升的关键，BMI、PPO、OPE 等树脂脱颖而出，ODV、PTFE 等成为未来迭代方向。重点推荐：1）圣泉集团：国内合成树脂领先企业，PPO、OPE 等高频高速树脂核心供应商，电子级树脂产品储备丰富；2）东材科技：国内BMI、活性酯树脂核心供应商，加码布局PPO、ODV 等新产品。
化工板块配置。根据wind 数据统计，本周油价煤价下滑，海外天然气价格底部震荡。化工24 年1-4 季度PPI 数据持续从负值向0 轴缓慢回升，1 月全部工业品PPI 同比-2.3%，降幅环比持平。
1 月份PMI 录得49.1%，环比下降1.0pct，主要受今年春节较早影响。当前海外通胀再起，油价底部回暖，叠加国内春旺来临，重视价差底部库存偏低的周期品投资机会。氨纶成本曲线陡峭，行业出清在即；制冷剂配额扰动无虞，长景气周期确立；磷矿石供给增量低于预期，未来几个季度仍将维持高位，建议重点关注。
投资分析意见：
传统周期关注白马及细分企业的阿尔法。关注万华化学，煤化工华鲁恒升、宝丰能源，地产链纯碱远兴能源，钛白粉规模企业，纺服链涤纶长丝桐昆股份，氨纶，农化关注复合肥新洋丰、史丹利、磷化工关注云天化、兴发集团、湖北宜化等，农药细分标的（扬农化工、润丰股份等）、民爆易普力、广东宏大等。
长景气底部上行板块。受内需恢复及成本下降，轮胎产业链有望持续受益、关注赛轮轮胎、森麒麟、玲珑轮胎、通用股份。氟化工制冷剂配额争夺结束，价格底部回升，关注巨化股份、三美股份、永和股份、金石资源、昊华科技。
成长标的确定性修复。半导体材料方面，关注估值低位，业绩具备确定性及弹性的雅克科技、广钢气体、华特气体等；面板材料方面，关注国产替代、OLED 两大方向，万润股份、瑞联新材、莱特光电、东材科技、天禄科技等；MLCC 及齿科材料国瓷材料；合成生物材料华恒生物、吸附分离材料蓝晓科技、催化材料建龙微纳、芳纶材料泰和新材、锂电及氟材料新宙邦、萃取提锂及量子点新化股份等。
风险提示：1）新项目进展不及预期；2）出口受阻导致部分化工产品价格大幅回落。
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