卫星化学(002648)：2024全年归母净利润同比提高27%

　　1. 2024 年业绩快报，公司全年归母净利润60.8 亿

    根据公司2024 年业绩快报，2024 年公司归母净利润为60.8 亿元，同比提高27.0%。2024 年Q4 公司归母净利润为23.9 亿，跟2023 年Q4 的14.0亿相比，同比提高71.3%。

    　　2. 乙烷价格有望维持低位，乙烷裂解利润优势明显

    2024 年乙烷价格大部分时间处于20 美分/加仑及以下的位置。我们在2025年1 月10 日外发报告《美国天然气空间与时间上或存在错配》中认为，HH 价格有望长期维持在2~3 美元/MMBTU 的历史中枢位置，乙烷价格有望继续维持在低位。

    　　截至2025 年2 月21 日，石脑油裂解/乙烷裂解/煤制烯烃的平均利润分别为56.5/2546.2/1309.6 元/吨，乙烷裂解在三种乙烯路线中的利润优势最明显。

    　　3．C3 产品价格同比改善

    　　2024 年，丙烯酸均价为6951.9 元/吨，同比提高242.3 元/吨。根据我们计算，丙烯酸的毛利从2023 年的539 元/吨到2024 年的723 元/吨，同比略有提高。

    　　4. 新项目于2025 年年底落地

    　　公司新项目于2023 年年底通过发改委审批，并且项目一阶段的二次环评已经于2024 年5 月22 日挂政府官网。待公司项目投产之后，公司的乙烯产量或将从250 万吨变为500 万吨。

    　　5. 盈利预测

    　　由于产品价格的上浮， 上调公司2024/2025/2026 年归母净利润57.2/67.7/87.10 亿元为60.8/75.3/95.3 亿元，对应EPS 为1.81/2.24/2.83 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示：1）24 年业绩为公司业绩快报，存在与实际不符的风险；2）乙烷价格高于预期的风险；3）乙烯价格低于预期的风险。

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