鼎龙股份(300054)：冉冉升起的半导体材料平台公司

　　公司简介

    　　鼎龙股份主要业务包含传统的打印复印耗材和半导体材料业务。

    　　在半导体国产替代趋势下，公司加快半导体材料业务的布局，以期打造成为国内半导体材料供应的平台化公司。根据业绩预告，2024年营收预计33.6 亿元，同比增长26%，其中，抛光垫营收7.31 亿元，同比+75%，抛光液、清洗液营收2.16 亿元，同比+180%，半导体显示材料营收4.02 亿元，同比+131%，光刻胶及先进封装营收544 万元，打印复印耗材营收18 亿元，同比+1%；归母净利润预计为4.9-5.3 亿元，同比增长120.71%-138.73%。

    　　公司计划发行可转债，募集资金不超过9.1 亿元，用于年产300 吨的光刻胶项目、半导体材料基地项目和补充流动资金。

    　　投资逻辑：

    　　半导体材料国产替代的大幕拉开，公司加快平台化布局。

    　　其中抛光垫、抛光液：1）随着下游晶圆厂稼动率回升以及产能的扩张，行业需求大幅改善。2）公司抛光垫业务处于国内领先地位，积极扩大产能。3）抛光液亦受益于下游需求增长及国产化带来的份额提升，公司有充足的产能和关键原材料技术能力支持，收入也进入快速增长阶段。

    　　其中半导体显示材料：1）公司主要产品围绕柔性OLED 布局，主要应用领域为AMOLED。2）行业主要市场份额仍在日韩企业手中，但公司已经布局的YPI、PSPI 产品在国产保持领先，在仙桃产业园投产的加持下有望快速抢占市场份额，同时公司多款新品也在按计划开发中，后续有望接力推动收入持续保持高增长态势。

    　　其中光刻胶、先进封装材料：1）潜江一期30 吨高端晶圆光刻胶已进入试运行，二期300 吨光刻胶项目在建中，多款产品已送样验证。2）半导体封装材料开始验证导入，已取得首张批量订单。

    　　传统打印复印耗材有望企稳回升。行业竞争格局清晰，公司竞争地位稳固，短期受制宏观经济承压，但公司作为龙头已率先走出下滑态势。展望未来若宏观经济能企稳回暖，有望看到该业务收入的回升和毛利率的企稳反弹。

    　　盈利预测、估值和评级

    　　不考虑可转债发行的情况下，我们预计公司2024-2026 年营收33.65/40.59/48.50 亿元，归母净利润分别为5.19/7.24/10.32 亿元，同比增长134%/40/43%。我们给予公司2025 年48 倍的PE 估值，目标价37.05 元，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示

    　　半导体行业需求波动；行业竞争加剧；新业务推广不及预期。

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