宏观经济研究：延续“稳”的态势

　　事件：

    　　2025 年3 月5 日，李强总理向十四届全国人大三次会议作2025 年政府工作报告。

    　　核心观点：

    　　第一，2025 年政府工作报告的发展目标制定相对积极。GDP 同比目标为5%左右，与去年一致。

    　　第二，政府工作报告提到“实现这些目标很不容易，必须付出艰苦努力”，在相对积极的目标之下，宏观政策的表述也相对积极，实施适当宽松的货币政策和更加积极的财政政策，强化宏观政策民生导向。

    　　第三，内需重要性提升。政府报告将“大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求”作为政府工作任务的第一个议题，而2024 年政府工作报告将“大力推进现代化产业体系建设，加快发展新质生产力”和“深入实施科教兴国战略，强化高质量发展的基础支撑”分别放在政府工作任务的第一和第二个议题，在消费之前。

    　　第四，对于产业政策和科技创新，重点培育“商业航天、低空经济等新兴产业”和“生物制造、量子科技、具身智能、6G 等未来产业”，并对传统产业改造提升，加大数字化转型以及数字经济的支持。

    　　第五，对于改革开放。“有效激发各类经营主体活力”，国有企业深化改革，并促进民营经济发展。推进全国统一大市场建设，优化市场环境，深化财税金融体制改革，通过改革提振经济信心。加大吸引外资力度，深化多双边和区域经济合作，促进共同发展。

    　　第六，对于防风险与化解债务，关注地产、地方债务和金融领域。

    　　总体来看，今年政府工作报告基本延续了去年的政策基调，保持了政策的连贯性，今年更加注重消费及民生。我们认为“十四五”规划将圆满收官，虽然“十五五”期间经济增长将面临诸多挑战，实现5%的增长目标仍可期。

    　　风险提示：国内宏观经济政策不及预期；降息降准不及预期；财政政策超预期；信用事件集中爆发；长城证券测算的单月GDP 与实际GDP 数值不一致。

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