华泰研究所行业周度观点及推荐

　　本周行业观点

    　　中央经济工作会议中明确提出反内卷，两会期间发改委发言将对钢铁进行调控。2月国内制造业和非制造业pmi均超50，需求将进入旺季。当前钢铁行业库存处于低位，短期供需将改善，中期供给或将收缩；我们对钢价、利润和钢铁板块均看好。

    　　下游逐步复工，本周供需双强，库存继续去化，短期预计价格进一步走强。建筑材消费继续走强，制造业需求仍向好。社会库存和厂库均去化。国本247家钢厂高炉产能利用率为86.6%，环比+1.0pct，同比+.2pct ；91家电炉产能利用率为47.8%，环比+2.1pct，同比+9.pct。五大品种钢材周产量为84.万吨，环比-0.9%，同比-1.6%；本周长流程产量和短流程小增，日均铁水产量增2.6万吨至20.6万吨。库存方面，本周五大品种钢材周社会库存为19.5万吨，环比-0.2%，同比-24.1%，钢厂库存为520.8万吨，环比-.1%，同比-28%。五大品种钢材周表观消费85.1万吨，环比+.1%，同比+7.4%。

    　　deepseek引领中国AI资产重估热潮，互联网板块作为国内AI等科技领头羊或迎来价值重塑，近期包括腾讯接入ds、阿里与苹果合作等事件进一步激发市场正向情绪，互联网板块有望迎来beta行情。

    　　创新药政行情高涨，行业beta凸显，有BD预期个股锦上添花。

    　　关税和美国经济成为焦点，美国经济不确定性增加，2月新增非农就业人口略低于预期，失业率意外上升。关税政策反复下，标普500周跌约.1%，纳指本周跌.5%，市场关注关税政策影响及持续时间，避险情绪升温。

    　　重点公司方面，Meta发力AI Agent，Llama 4将实现直接语音对话。博通业绩后收涨9%，Q2指引超预期，预计大客户高投入持续。

    　　美

    　　上周股票成交额小幅回落但仍处于较高水平，同时杠杆资金持续活跃，融资余额续创2015年7月以来新高。“稳住股市”首次写入政府工作报告，明确2025年要深化资本市场投融资综合改革，大力推动中长期资金入市，加强战略性力量储备和稳市机制建设。月6日经济主题记者会强调金融多维度支持科技发展，将创新推出债市科创板，设立国家创业投资引导基金优化长期资金考核制度，“长钱长投”的资本市场生态有望进一步夯实。同时，证监会明确支持优质科技企业发行上市、推动并购重组改革，中长期看券商投行业务有望稳步修复。叠加市场交易持续活跃，我们看好板块后续结构性行情。

    　　我们总结建筑建材行业应重点关注全国“两会”：1）核电、低空、数据科技、新材料等现代化产业服务需求；2）经济大省要挑大梁，关注化债资金分配较多的江苏等区域；）化解重点产业结构性矛盾的政策措施将出台，水泥、玻璃、玻纤、钢结构等或受益。长三角水泥/熟料分别开启第二轮/第三轮价格推涨，与挖掘机内销相比，我们认为：1）水泥产能出清尚未充分，关注年内超产治理、双碳提标等政策节奏；2）除了地产基建，水泥行业仍需挖掘出海、建筑存量更新、特种工程等细分市场需求。

    　　短期推荐内需顺周期及供给端约束较强的品种。

    　　上周美国公布2月非农就业人数15.1略低于市场预期，失业率4.1%环比上升，美国经济边际走弱趋势显现，金价上周企稳回升，基本金属偏强震荡。基本金属方面，当前绝对价格偏高下，铜、铝消费依旧偏强，国内社库均转向去库，基本面乐观情况下，预计短期依旧偏强震荡。贵金属方面，美国经济边际走弱趋势凸显，美联储25年降息空间或上升，预计金价短期震荡偏强。锂方面，根据SMM周度库存样本数据，国内库存数据累库，预期三月下游需求环比恢复或偏弱，我们认为碳酸锂价格或偏弱震荡。

    　　电力：对2026年和“十五五”电价谈判相对乐观，推荐煤电联营与水电核电标的；短期考虑煤价下行的弹性，我们推荐成本弹性较大的火电。

    　　燃气：年度合同价格中石油同比略涨、中石化同比下降，城燃公司成本端同比持平。短期用气需求承压，长期温和增长趋势不变。

    　　环保：东南亚和中亚地区垃圾焚烧产业有望迎来高速发展，中国企业在东南亚/中亚/中东均已建立一定基础，有望受益于海外市场大发展。看好设备能力优秀、海外布局较早、对出海战略有深度理解与前瞻布局的垃圾焚烧发电公司。

    　　工程机械国内需求结构性复苏，有望迎来第三轮周期！2月小挖拉动挖机内销超预期，头部企业率先回暖。

    　　1）主赛道方面，板块仍在磨底阶段，但部分企业已出现了需求和订单层面的好转。

    　　2）偏主题赛道部分，后续低轨通信卫星试验星发射构成催化，卫星互联网板块或将仍是后续市场和资金青睐的细分赛道；此外军用机器人方向也是市场关注热点，资金活跃度较高。

    　　）除一主两率方向，还建议关注新兴装备和作战方式的投资机会，如远火、低轨通信/遥感星座、水下作战等方面，新质新域发展空间较大，短期对估值和业绩的敏感性也相对较低。

    　　新技术新产业：关注人形机器人、固态电池、AI数据中心硬件等方向。

    　　锂电：景气向好，看好龙头、固态新技术。

    　　储能：美国储能板块情绪回暖，龙头仍有配置价值。

    　　光伏：涨价开始兑现，期待政策落地。

    　　风电：景气度高，部分零部件涨价落地。

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