沪电股份(002463)：全年利润强势增长 将加速扩建产能满足客户需求

2025 年3 月26 日，沪电股份公告2024 年年报，2024 年公司实现营业收入133.42 亿元，同比增长49.26%。公司实现归属于上市公司股东的净利润25.87 亿元，同比增长71.05%。其中PCB 业务实现营业收入128.39 亿元，同比增长约49.78%；同时随着PCB 业务产品结构的进一步优化，2024 年PCB 业务毛利率提升至35.85%，同比增加3.56个百分点。

    分业务来看，（1）企业通讯业务：公司在企业通讯业务中实现营业收入约100.93 亿元，同比大幅增长71.94%，企业通讯市场板毛利率同比提高4.09 个百分点。2024 年公司企业通讯市场板营业收入中，AI服务器和HPC 相关PCB 产品约占29.48%；高速网络的交换机及其配套路由相关PCB 产品约占38.56%。（2）汽车业务：2024 年沪电股份汽车板整体实现营业收入24.08 亿元，同比增长约11.61%，但因受价格竞争、原物料价格波动、胜伟策汽车板业务尚未全面扭亏等因素影响，汽车板毛利率同比减少1.20 个百分点。

    数据中心需求强劲，高频高速PCB 市场需求向好：在超大规模云服务厂商加速部署AI 数据中心的驱动下，PCB 行业凸显结构性增长动能。

    数据中心中的 AI 服务器和高速网络设备强势增长，参考Prismark预测数据，2024 年18 层以上多层板增长约40.2%，是 PCB 市场中表现最佳的细分市场；HDI 板受益增长约18.8%。

    训练与推理协同进步，AI 基建继续拉动增长：AI 的崛起成为此轮电子创新大周期的核心驱动力。随着大模型从训练拓展至推理应用，以及DeepSeek 等接连推出的创新与优化，AI 正从底层逻辑上逐步革新着技术创新的模式，目前AI 模型的应用场景正呈现强势增长的态势，带动推理需求快速增加。科技公司纷纷加快对于推理与训练端的投入，阿里巴巴在公告中表述，未来三年将投资 3800 亿元用于AI 以及云计算基础设施。

    沪电股份计划投入资金扩充产能，响应下游客户强劲需求：沪电股份将加快实施一系列生产线技术改造项目，对瓶颈及关键制程进行迭代升级与靶向性产能扩充，快速响应短期市场变化，更好的满足客户需求，为后续的增长积累技术和市场优势。与此同时，为满足中长期市场需求，沪电将加快推进新建人工智能芯片配套高端印制电路板扩产项目的建设，分阶段达成产能升级式扩容，确保企业在未来的动态环境中保持竞争力，为未来的持续发展奠定坚实基础。

    【投资建议】

    沪电股份2024 年全年业绩表现亮眼，受AI 产业趋势推动，公司新业务展现出强劲的增长势头，在算力产品部分，公司正与客户共同开发下一代GPU平台的产品以及XPU 等芯片架构的算力平台产品；在网络交换产品部分，用于Scale Up 的NPC / CPC 交换机产品开始批量生产， 224Gbps 的产品目前已配合客户进行开发，NPO 和CPO 架构的交换机目前也正持续配合客户进行开发。因此，我们调整公司盈利预测，预计2025-2027 年营业收入分别为169.30/201.06/213.48 亿元， 归母净利润分别为35.13/42.74/47.15 亿元，对应EPS 分别为1.83/2.22/2.45 元，参考2025年4 月3 日股价，对应PE 分别为17/14/13 倍，维持“买入”评级。

    【风险提示】

    行业竞争加剧。新产品推广不及预期的风险。若公司未能紧跟行业变化，及时调整策略，可能无法满足市场更新需求，影响长期发展。

    研发失败的风险。新产品开发需大量资金和人力，需要预研下一代产品，确保良性发展和产品领先性。若开发产品不符合市场需求，将影响销售和市场竞争力，造成研发资源浪费。

    市场竞争加剧的风险。公司产品所在市场竞争激烈，若技术路径发生变化，将对公司销量、价格和毛利率产生不利影响。国内外竞争对手的激烈竞争也加剧了公司的市场竞争风险。

    汇率以及关税风险。政治经济环境变化带来的汇率变化以及关税不确定性是公司面临的重要风险。

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