普冉股份(688766)：2024年增速强劲 存储成为稳增长基石 “存储+”打开增长新空间
事件：公司发布2024 年年度报告。2024 年公司实现营业收入 18.04 亿元，同比 +60.03%；实现归母净利润 2.92亿元，较上年同期增加3.41 亿元，扣非后归母净利润 2.69 亿元，较上年同期增加3.34 亿元，实现扭亏为盈。
点评：2024 年公司增速强劲，营收利润达历史新高，存储和“存储+”双战略并行，产品结构持续优化。2024 年公司营业收入同比增长60.03%，净利润扭亏为盈主要系：1）2024 年半导体设计行业景气度回升，消费电子等下游市场需求回暖。公司丰富优化产品品类结构，开拓市场与客户群体，开展技术和产品创新；2）公司前期高投入的研发项目落地，在新兴领域抢占先机，提升新产品市场渗透率，推动营收创新高；3）公司优化产品结构、加强供应链管理，使毛利额增加，综合毛利率提升至33.55%，较上一年同期提高9.26 个百分点。
NOR Flash 产品方面，SONOS 与 ETOX 工艺互补，全容量布局提供领先存储解决方案。SONOS工艺方面，40nm节点的Flash 全系列产品已广泛应用于智能可穿戴市场，成为中小容量及低压低功耗市场领导者。且公司持续探索，致力于实现更低功耗与更高性价比，产品竞争力不断增强。ETOX工艺方面，平台结合公司既有的低功耗设计，构建了50nm 及55nm 工艺下中大容量且适用于不同电压的NOR Flash 完整产品线，并成功拓展至行业领先的下一代制程。ETOX 产品在可穿戴设备、安防、工控、商用等领域已实现规模量产出货，未来有望成为公司业务增长的关键驱动力。2024 年，公司的ETOX 产品顺利通过AEC-Q100 国际权威第三方考核认证，进一步彰显了产品的可靠性和高质量。
EEPROM 产品方面，车规、大容量数据中心产品出货顺利，持续挖掘更多应用场景，推进新项目及新终端导入。
SPI EEPROM全系列产品通过AEC - Q100 Grade1 国际权威第三方考核认证，其中高可靠性EEPROM产品覆盖手机摄像头模组、可穿戴设备、工业、车载等领域，提高工业三表市场占有率，探索工控、通信等新市场空间。车载产品在车身摄像头、车载中控、娱乐系统等应用上实现了海内外客户的批量交付，汽车电子产品营收占比有所提升。
超大容量EEPROM 系列产品中，超低电压1.2V 系列EEPROM 已实现量产出货，涵盖32Kbit 至512Kbit，是目前行业内工艺节点领先和容量覆盖面较为完备的超低电压产品线。
实施“存储+”战略，实现向更高附加值领域和更多元化的微控制器、模拟芯片领域拓展市场。在MCU领域，充分发挥工艺协同优势，持续完善产品矩阵。量产5 大产品系列、百余款MCU产品；M0 + 产品系列实现高稳定性和低功耗并重；M4 提升了系统在复杂环境下的可靠性和响应能力，适用于电机控制、智能穿戴、BMS 电源管理系统、IOT 等应用领域。模拟产品领域厚积薄发，协同 EEPROM 拓展更大手机市场份额。OIS 产品在国内手机终端客户实现量产；新一代OIS 产品更新升级了自有专利的防抖控制算法与客户定制的专有功能。
内修研发底功，加强自主知识产权体系建设。公司研发力度持续加大，研发投入金额2.42 亿元，占营收比例13.42%，同比增长 26.49%。截至2024 年末，公司已获授权的发明专利达56 项，集成电路布图设计证书55 项，知识产权累计总数122 项。
股权激励员工覆盖率超70%，2024 年公司推出新一期限制性股票激励计划。2024 年公司推出新一期限制性股票激励计划，授予限制性股票45.75 万股，激励对象人数76 人，授予价格为46.32 元/股。根据股权激励考核目标，公司2024-2027 年营业收入目标值分别为16.34、19.16、24.79、29.30 亿元；触发值分别为12.96、14.09、15.78、18.03 亿元。
投资建议：公司持续保持高水平研发投入，“存储+”战略及多元产品扩展有望长期驱动公司业绩增长，我们预测2025/2026/2027 年公司实现归母净利润3.48/4.17/4.91 亿元，维持公司“买入”评级。
风险提示：客户拓展不顺利，劳动力成本上升，研发技术人员流失，周期复苏不及预期
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