华泰证券(601688)：投行综合竞争力稳固、公募业务快速增长

2024 年年报概况:华泰证券2024 年实现营业收入414.66 亿元，同比+13.37%；实现归母净利润153.51 亿元，同比+20.40%；基本每股收益1.62 元，同比+20.00%；加权平均净资产收益率9.24%，同比+1.12 个百分点。2024 年末期拟10 派3.70 元（含税）。

    点评：1.2024 年公司投资收益（含公允价值变动）、利息净收入、其他收入占比出现提高，经纪、投行、资管业务净收入占比出现下降。2.代买净收入增幅明显，席位、代销均随市有所承压，合并口径经纪业务手续费净收入同比+8.19%。3.投行业务随市虽有承压但整体竞争力依然处于行业前列，合并口径投行业务手续费净收入同比-30.95%。4.券商资管规模小幅回升，公募基金规模增速较快，合并口径资管业务手续费净收入同比-2.58%。

    5.权益自营强化抗风险能力，固收自营持续打磨稳健盈利能力，合并口径投资收益（含公允价值变动）同比+18.22%。6.两融余额小幅回升，股票质押规模降幅明显，合并口径利息净收入同比+184.14%。7.实现国际业务收入143.40 亿元，同比+80.93%，主要是出售AssetMark 所致。

    投资建议:报告期内公司证券经纪及财富管理业务表现稳健，多项指标持续位居行业前列；虽然股权融资业务受市场环境影响承压较重，但行业排名逆市提升，凸显投行业务整体竞争力；大资管优势进一步巩固，控股公募基金管理规模及营业收入均呈现快速增长。公司三季度出售AssetMark后所产生的投资收益明显增厚了2024 年的经营业绩，并凭借本次交易实现营收及净利的同比增长。目前公司在头部券商以及券商板块中均具备较为明显的估值优势。预计公司2025、2026 年EPS 分别为1.30 元、1.36元，BVPS 分别为19.05 元、20.03 元，按4 月10 日收盘价15.54 元计算，对应P/B 分别为0.82 倍、0.78 倍，维持“增持”的投资评级。

    风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑；2.市场波动风险；3.资本市场改革的政策效果不及预期

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