生益科技(600183)：24年业绩靓丽 高速CCL成长可期

事件：公司发布24 年年报，实现营业总收入203.88 亿元，同比增长22.92%；归母净利润17.39 亿元，同比增长49.37%；扣非归母净利润16.75亿元，同比增长53.42%。

    高速CCL 需求旺盛，公司24 年业绩增长迅速。公司24Q4 营业收入56.44 亿元，同比增长33.15%；归母净利润3.66 亿元，同比增长38.24%；扣非归母净利润3.62 亿元，同比增张45.39%。分产品来看，公司覆铜板和粘结片业务/印制线路板业务/废弃资源综合利用业务24 年营业收入分别为147.91/44.84/7.10 亿元，同比增速分别为17.09%/43.04%/37.22%，毛利率分别为21.52%/19.43%/8.21% ， 同比增加1.41pct/8.58pct/3.61pct。公司业绩增长迅速，分应用来看，下游传统消费电子产品如智能手机、家电、可穿戴设备等受益国补政策刺激，销量增加，景气度回升；AI 服务器、通讯及相关领域需求爆发，驱动高速材料及高端产品的需求旺盛。

    产品结构优化，盈利能力大幅提升。公司24 年毛利率22.04%，同比增长2.80pct，净利率9.16%，同比增长2.23pct；销售、管理、研发、财务费用率分别为1.83%、4.13%、5.67%、0.34%，同比变动+0.30、-0.10、+0.60、-0.33pct。公司在四季度虽受到原材料上涨的短期扰动，但伴随高端产品及高速材料出货占比提升，产品结构优化，盈利能力仍有显著提升。

    盈利预测与投资建议：预计2025-2027 年营业总收入分别为237.44、273.38、315.60 亿元，同比增速分别为16.46%、15.14%、15.44%；归母净利润分别为25.93、31.60、38.96 亿元，同比增速分别为49.15%、21.85%、23.32%，对应25-27 年PE 分别为20X、17X、14X，维持“买入”评级。

    风险提示：下游需求不及预期风险；行业竞争加剧风险。

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