妙可蓝多(600882)：奶酪主业增长 但盈利水平下滑

　　投资要点：

    　　2024 年，奶酪主业营收增长，收入占比扩大。2024 年，公司营收48.44 亿元，同比减少8.99%。其中，奶酪主业收入37.57 亿元，同比增6.92%。本期，奶酪收入在总收入中的占比达到80.12%，同比扩大5.62 个百分点。2024 年，奶酪销量8.03 万吨，同比增18.32%。

    　　奶酪主业的毛利率下滑，即食系列占比下降以及毛利率下滑是主要原因。2024 年，公司奶酪主业的毛利率为35.04%，同比下滑0.39个百分点。毛利率下滑与餐饮工业系列的收入占比扩大有关：2024年，餐饮工业的收入占比扩大2.2 个百分点至34.94%，而即食营养的收入占比缩小1.98 个百分点至54.56%。餐饮工业的毛利率较低，2024 年的毛利率仅18.86%，从而拉低了奶酪整体的毛利率。

    　　即食营养系列的收入增长，但毛利率下滑。公司的奶酪产品主要针对即食营养，并且有儿童健康零食的概念，因而产品定价高、附加值高。2024 年，即食系列的收入达到20.5 亿元，同比增长3.17%，在收入结构中的占比减少1.98 个百分点至54.56%。由于销售增长放缓，即食系列的毛利率也有所下滑：2024 年，即食系列的毛利率下滑2.45 个百分点至46.97%。

    　　投资评级：我们预测公司2025、2026、2027 年的每股收益分别为0.42 元、0.58 元、0.74 元，参照4 月9 日的收盘价26.71，对应的市盈率为63.75 倍、46.03 倍及35.95 倍。公司跨界餐饮供应商领域，有望拓宽业务前景，有利于稳定销售收入的增长。我们给予公司“增持”评级。

    　　风险提示：即食系列的销售增长持续放缓；主要原材料成本上升。

声明：

1. 风险提示：以上内容仅来自互联网，文中内容或观点仅作为原作者或者原网站的观点，不代表本站的任何立场，不构成与本站相关的任何投资建议。在作出任何投资决定前，投资者应根据自身情况考虑投资产品相关的风险因素，并于需要时咨询专业投资顾问意见。本站竭力但不能证实上述内容的真实性、准确性和原创性，对此本站不做任何保证和承诺。
2. 本站认真尊重知识产权及您的合法权益，如发现本站内容或相关标识侵犯了您的权益，请您与我们联系删除。