社会服务行业深度报告：生态重构与消费边界突围 IP潮玩步入历史机遇期
IP 潮玩：玩具消费需求穿越代际，供给侧多维崛起支撑景气2024 年国内市场玩具（不含潮玩）零售总额为978.5 亿元/同比+7.9%，国内潮流、收藏玩具及周边产品零售总额达558 亿元。国内线上：2024 年天猫传统儿童玩具销售表现整体不佳，毛绒布艺/车模/盲盒/手办/机甲模型/收藏卡牌等潮流收藏品类销售额逆势增长，yoy +21.3%/+23.4%/+34%/+17.4%/+13.8%/+47.8%，2025Q1 潮玩类目延续强劲增势。国内线下：根据久谦，截至2024 年底，国内潮玩门店总数达3770 家，较年初增长1116 家门店。2025 年2 月净关店26 家，预计短期进入行业洗牌期，长期看随客群渗透，终端门店数量将稳步反弹。欧美：
2024 年全球玩具市场规模下跌趋势企稳，成人收藏潮玩驶入快车道；分品类看，2024 年G12 国家市场积木、毛绒、车辆玩具销售额分别同比增长14%/1%/3%，全球拼搭类玩具品类增势表现突出，主要受益于其穿透代际的情感投射和价值认同，同时也反映消费者对创意、互动与个性化体验的日益追求。
品类多元：不止于潮玩，龙头探索IP+生态边界镜鉴海外龙头：（1）迪士尼消费品业务持续延伸，FY2024 迪士尼乐园+消费品实现收入341.51 亿美元/yoy+5%,消费品收入为92.04 亿美元（约人民币663 亿元）/yoy+3.2%，商品IP 授权收入为37.84 亿美元（人民币272 亿元）/yoy+21%。（2）宝可梦IP 产品生态繁荣，截至2019 年宝可梦IP 累计收入921 亿美元，其中周边商品/电子游戏/TCG 卡牌三大品类分别贡献收入611/171/103 亿美元，周边包括手办/别针/服饰/包箱/家居/餐饮/首饰/甜品/图书等全品类产品。国内龙头加速构建全品类产品，推动潮玩行业从单一产品向情感经济与生活方式品牌转型：
（1）服饰：根据国际授权业协会，服装品类位列全球IP 授权市场前二，泡泡玛特HIRONO、Farmer Bob 以“艺术潮牌”为定位，拓展服饰品类。（2）饰品：
在审美升级与个性化需求凸显的当下，珠宝 IP 联名正呈现出蓬勃发展的趋势。
全球知名珠宝品牌蒂芙尼（Tiffany）与宝可梦IP 推出Tiffany & Arsham Studio &Pokémon 联名系列，泡泡玛特旗下珠宝POPOP 已于北京设首店。（3）食玩：
麦当劳、肯德基、瑞幸等IP 联名火爆，泡泡玛特/卡游/华立科技均加码布局IP+食玩领域。
经纬全球：IP 潮玩龙头2024 年业绩亮眼，均已开启新阶段的全球化拓展计划2024 年全球潮玩产业处于全球化IP 跨区域渗透、品类加速迭代创新、渠道网络生态趋于完善、IP 文化逐步穿透消费代际的历史机遇期。万代南梦宫/三丽鸥FY2025Q1-Q3 实现营收9557/1048 日元，yoy+24%/+44.7%，实现归母净利1287/338 亿日元，yoy+113%/+109.4%，全球不同区域均实现增长，中美欧贡献主要增量。乐高/泡泡玛特/布鲁可2024 年实现收入785/130/22.4 亿元，yoy+13%/+107%/156%，实现经调整净利146/34/5.85 亿元人民币（乐高为归母净利润），yoy+5%/186%/+702%。围绕“内容、产品、用户”的IP 运营框架，我们认为中国IP 潮玩行业仍处于早中期阶段，有望在更广阔品类上创造情感溢价。
受益标的：万代南梦宫、三丽鸥、迪士尼、泡泡玛特、布鲁可。
风险提示：IP 生命周期存续风险、宏观经济波动风险、产品推新不及预期等
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