轻工制造行业专题研究：智能眼镜：眼视光的价值在哪里？
AI+拍摄眼镜：产品形态成熟，产业变革有望到来。根据WellsennXR，2024 年全球AI 眼镜出货量234 万台，其中AI+拍摄眼镜销量225 万台。
当前，AI+拍摄眼镜的产品路径已基本成熟，后续发展重点或将聚焦于模型能力升级、软硬件性能优化，以及产业龙头间协同合作的深化。
对于一款已相对成熟的产品形态而言，获得政府、产业界与消费者从高到低全方位的认可与接纳至关重要。近期，国内以雷鸟、Rokid 为代表的产品在政府活动、信通院、官方媒体及产业协会等层面频繁亮相发声；Rokid 与蓝思科技达成深度战略合作；XREAL、晶盛机电、龙旗科技与鲲游光电四家企业正式签署《AI/AR 产业链战略合作协议》；传音控股联合莫界科技推出 TECNO AI Glasses（AI 拍摄）和AI GlassesPro（AI +树脂光波导+单绿）。同时，上海市将XR/AI 眼镜纳入消费品以旧换新补贴范围。这一系列举措正推动产品在消费者视野中逐步实现破圈。
智能眼镜+垂类场景：渗透率提升曲线陡峭可期。我们推断，智能眼镜在会议、视障辅助、骑行、滑雪、旅游、直播等垂直场景中，更易形成陡峭的渗透率提升曲线。在这些场景中，智能眼镜有望充分发挥其第一视角拍摄、语音交互（解放双手）以及智能识别等能力优势，且用户在此类场景下的支付意愿和支付能力较强。此外，垂类应用场景有助于降低对软硬件能力的过高要求，从而实现产品功能、重量与续航等核心指标的平衡。值得期待的是，2025 年Meta&Oakley 合作开发的运动场景眼镜有望面世；在此之前，前锤子科技 COO 吴德周创办的致敬未知已推出首款主打运动拍摄的AI 智能眼镜——BleeqUpRanger AI。
AI+AR 眼镜：先有传统眼镜智能化，后有计算终端眼镜化。行业早期产品为AR 眼镜、音频眼镜，其中早期AR 眼镜以BB 方案居多；23年9 月Meta 联合Rayban 推出Rayban-Meta（AI+拍摄眼镜）、24 年出货量超200 万台；24Q4 Rokid 推出AI+单色AR 眼镜；25 年市面上有望出现大量的AI+拍摄眼镜（类似于Rayban-Meta）；25H2 Meta 将联合Oakley 推出运动眼镜、Rayban-Meta 带显款（AI+单色AR）；AR+AI是下一代产品形态，空间计算单元（类似于Meta Orion）或是最终形态。伴随GPT、Llama、Grok、Deepseek、豆包、通义千问等模型不断更新升级；波导技术在材料、工艺及技术路径等方面持续创新，AI+AR眼镜产品正从基础硬件叠加阶段，逐步向智能辅助与智能助理方向发展。
远期展望：通过品类对比，智能眼镜远期总量空间预计在亿台级别。1）对标智能手表：中短期智能眼镜和智能手表均为智能手机的部分功能载体；2023 年全球有超过12 亿人拥有至少一块智能手表，伴随智能眼镜续航、重量、近视方案等问题逐步解决，渗透率有望对标智能手表；
2）对标光学眼镜：中期当智能眼镜功能更丰富、实用，且重量无限接近于眼镜后，有望逐步替代光学眼镜；2020 年全球至少有22 亿人视力受损，部分人群会将现有近视/远视眼镜升级为智能眼镜；3）对标智能手机：当智能眼镜生态搭建完整、具备过程产品的所有功能，远期有望替代智能手机；2023 年全球约43 亿人拥有智能手机，未来智能眼镜有希望逐步替代手机、成为新一代交互媒介。
眼视光的价值：1）上游原料：目前智能眼镜沿用树脂材料、高折射率依赖进口，长期关注光波导融合度数新材料研发进展；2）中游镜片：
我国镜片行业集中度仍有提升空间，中高端领域逐步国产替代；近视镜片为AR 眼镜落地核心环节，当前磁吸/插入式为过渡方案，贴合式、融合式技术稳步突破。龙头具备规模化、定制化车房能力，有望与智能眼镜龙头强强联合，市场格局有望显著集中，同时ASP 有望同步提升（2 片→3-4 片、镜片制造难度提升、贴合工艺有附加价值）；3）下游渠道：渠道链条长、门店管理非标化导致零售商较难集中，基于客群匹配度、定制化车房壁垒、单店模型改善→渠道扩张进一步加强逻辑，智能眼镜销量增长驱动单店模型改善，强强联合下头部零售商份额有望明显提升。
未来或已来，建议重点关注以下企业：具备较强的镜片车房定制能力，与国际及国内大客户紧密合作，且凭借技术迭代不断实现破圈的【康耐特光学】；与头部智能眼镜厂商合作开发运动相关产品，未来有望拓展运动骑行等业务领域的【英派斯】；镜片生产能力领先，与头部3C厂商开展合作的【明月镜片】；渠道布局先行，并逐步向产品端延伸（如与雷鸟成立合资公司共同研发产品）的【博士眼镜】。展望后续，4 月23 日Meta 预计发布财报、4 月29 日Meta LlamaCon 大会，5 月15 日字节原动力大会，后续重磅产品小米AI 眼镜（根据WellsennXR）、Meta AI 眼镜有望发布，我们预计后续板块将迎来新一轮催化。
风险因素：下游需求不及预期，合作落地不及预期，技术研发进展不及预期，单店模型测算结果可能存在偏差
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