风光储行业周报：光伏行业协会组件成本参考价的政策指导效果仍需跟踪

　　核心观点：（1）板块近期持续调整，反映的是对国内光伏行业自律/成本参考价、海风单30 政策的担忧情绪；（2）11 月国内储能装机持续快速增长，目前美国在政策、项目资金上大力支持储能项目发展，全球储能行业有望持续高景气度；（3）海上风电“单30”政策正式落地符合市场预期，传闻至落地2 年多时间为用海预审/技术进步与成本下降提供了时间窗口；（4）短期行业/板块见底的一致预期在强化，但板块行情启动可能需待24 年年报能否验证业绩向上拐点、美国特朗普新政好于市场的悲观预期。

    　　板块行情：上周申万电力设备板块涨跌幅为-0.57%（14/31），跑输各大盘指数，或因海风单30 政策落地、光伏协会就国电电力巴州发电公司的光伏组件中标价格明显低于协会给出的成本指导价而发函四连问。

    　　储能行业——国内11 月储能新增装机规模持续快速增长：11 月国内新型储能新增装机规模3.21GW/8.82GWh，同比增速分别为+19%/+22%；功率规模/容量规模环比增速分别为+33%/+30%，行业景气度边际上行；此外，美国能源部向PG&E 公司部署的储能系统和水电设施提供150 亿美元贷款，多家公司拟在美部署大型储能项目，凸显美国运营商投资储能项目积极性高，目前政府在政策、项目资金上大力支持储能项目发展。

    　　光伏行业——光伏行业协会成本参考价的政策指导效果仍需跟踪：

    　　12-18 光伏协会发函至国电电力巴州发电公司，对其公示的中标候选人报价均明显低于协会此前给予的成本参考价提出四连问；该事件吸引了市场的高度关注，并引发了市场对协会行业自律公约、成本参考价的“政策指导”效果的担忧情绪。我们再次明确今年国内供给侧改革政策力度低于预期，行业自律公约、成本参考价的执行情况及效果不宜盲目乐观，需要紧密跟踪后续配套政策。

    　　风电行业——海上风电“单30”政策正式落地符合市场预期：政策内容符合预期，且广泛流传后2 年多后才落地，政策对行业的负面冲击大幅减少，给很多只满足“单30”的海风项目完成用海预审留下了时间窗口，也为海风行业走向深远海提供了风机大型化与技术升级、成本下降支撑的深远海项目平价化给予了准备时间；此外，谷歌200 亿美元投资风电光伏，一定程度上印证了算力的尽头可能是光伏/风电；日本选定两个财团参与第三轮海上风电项目开发，其海风规划目标大，24 年海风拍卖提速，其海风有望起步快速发展。

    　　板块与重点公司估值：风光储板块龙头公司2025 年PE 水平：储能12-23 倍、风电10-17 倍、光伏主材/辅材11-37 倍，纵向比较处于历史底部，横向比较来看明显低于国际龙头，估值存在较大的提升空间。

    　　风险提示：（1）产业链价格剧烈波动风险；（2）欧美等对自中国和/或东南亚进口的光伏产品实施加征关税等贸易壁垒的风险。

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