医药生物行业定期报告：医药行业出清更甚 积极布局2025年
医药延续震荡调整，建议积极布局2025 年。本周沪深300 上涨1.36%，医药生物下跌1.91%，处于31 个一级子行业第23 位，本周所有子板块均下跌，医疗器械、生物制品、化学制药、中药、医药商业、医疗服务子板块分别下跌0.63%、1.61%、1.73%、2.15%、3.43%、3.70%。2024 年初至今，医药板块收益率-12.3%，跑输沪深300 收益率-28.4%，位列所有一级行业之末，连续4 年呈下跌趋势。2024 年初，医疗反腐持续推进，药品价格治理等医改政策进一步出台，行业整体承压，Q3 报表端尤为明显。在2024 年尾声，宏观政策出现显著回暖，同时医保局态度发生明显转变，积极推进医保基金预付工作、大力赋能商业保险、持续鼓励创新药进入医保等措施，与过往的“政策工具包”形成明显对比。2024 年医药行业的出清更为彻底，我们积极看好2025 年医药板块机会，展望2025 年，在宏观刺激政策的共振下，医药行业的基本面改善、配置性价比都会成为吸引资金的重要因素。我们建议从3 个维度配置医药板块：
1、从政策利好的方向，产业发展的趋势维度：1）创新代表未来，政策全链条支持创新药发展，全球化及商业化是重要因子：艾力斯、贝达药业、亚盛医药、三生制药、中国生物制药、百济神州、和誉。2）集采保障基础用药，制造优势的原料药制剂一体化企业的产业升级：健友股份、仙琚制药。3）基药目录催化，内需驱动的中药优质个股：东阿阿胶、佐力药业、方盛制药。4）GLP-1 产业发展方兴未艾，需求持续扩容，专利陆续到期带来产业链机会：诺泰生物、圣诺生物。
2、从行业周期及企业经营的困境反转维度：1）考虑行业竞争出清、投融资等需求端回暖、以及新业务增量，制药产业链有望困境反转：CRO/CDMO，药明康德、康龙化成、凯莱英、博腾股份；原料药，天宇股份、国邦医药、同和药业、司太立。2）专项债、政府补贴等政策推动下设备招投标的复苏：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜。3）上游及低耗的触底回升，诺唯赞、美好医疗；关注诊断产业链集采出清的结构性机会。
3、从宏观共振的顺周期回暖维度：1）消费医疗；2）消费属性疫苗、生长激素等。
药店行业三季度闭店近万家，行业加速出清中，看好龙头份额提升。根据第一药店财智微信公众号信息，2024Q3 全国关闭的药店总数量达9545 家，前三季度关闭的药店总数为25114 家，并且闭店数呈递增状态。全国新开门店数呈递减状态，从Q1 的1.6 万家下降至Q3 的1.2 万家。具体到不同规模连锁的门店数量分布，中康药店通数据显示，第三季度，Top10 连锁直营门店数环比增加1122 家，环比增速有所放缓；中小型连锁门店数量增长基本停滞，甚至略有下滑；单体或加盟店环比增加3909 家，是目前零售药店增长的主力。随着竞争日趋激烈，我们预计药店行业的出清仍将持续，已上市的连锁药店龙头有望凭借资本和管理的双重优势，进一步提升市场份额，看好竞争优势突出的连锁药店龙头益丰药房、老百姓、大参林等。
重点推荐个股表现：12 月重点推荐：药明康德、东阿阿胶、艾力斯、健友股份、贝达药业、诺泰生物、亚盛医药、圣湘生物、九典制药、诺唯赞。中泰医药重点推荐本月平均上涨0.25%，跑赢医药行业3.61%；本周平均上涨0.22%，跑赢医药行业2.13%。
一周市场动态：2024 年初到目前的医药板块进行分析，医药板块收益率-12.3%，同期沪深300 收益率16.0%，医药板块跑输沪深300 收益率-28.4%。本周沪深300 上涨1.36%，医药生物下跌1.91%，处于31 个一级子行业第23 位，本周所有子板块均下跌，医疗器械、生物制品、化学制药、中药、医药商业、医疗服务子板块分别下跌0.63%、1.61%、1.73%、2.15%、3.43%、3.70%。以2024 年盈利预测估值来计算，目前医药板块估值23.6 倍PE，全部A 股（扣除金融板块）市盈率大约为20.2 倍PE，医药板块相对全部A 股（扣除金融板块）的溢价率为16.8%。以TTM 估值法计算，目前医药板块估值25.7 倍PE，低于历史平均水平（35.3 倍PE），相对全部A 股（扣除金融板块）的溢价率为27.0%。
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