证券行业：沪深交易所积极推进降费让利 助力提升交易活跃度

　　事件：12 月27 日，沪深交易所分别发布《关于暂免收取部分2025 年度费用的通知》和《关于减免2025 年度相关费用的通知》，通知中包含2025 年涉及证券交易费用减免的多项举措。

    　　点评：

    　　此次《通知》涉及沪深交易所及下属子公司多项降费举措。其中，上交所《关于暂免收取部分2025 年度费用的通知》内容包含免收沪市上市公司上市费，减免交易单元使用费，免收可转债以外的债券交易经手费等。同时，上交所下属子公司减免交易网关流速费、机房机柜及办公配套资源费，减免上证e 服务、上证e 投票、上证云等费用，预计2025 年整体降费金额约9.65 亿元。深交所《关于减免2025 年度相关费用的通知》内容包含包括免收深市上市公司和基金的上市费，免收基金、债券（不含可转债）及资产支持证券等产品的交易单元流量费，免收债券（不含可转债）及资产支持证券的交易经手费。同时，深交所下属子公司深圳证券信息有限公司减半收取股东大会网络投票服务费；深交所下属子公司深圳证券通信有限公司减免深市交易通信和主机托管相关费用，预计2025 年整体降费金额接近5 亿元。两大交易所合计降费近15 亿元。

    　　两大交易所降费虽不能直接带动市场上涨，但降低交易的边际成本有助于提升交易活跃度，进而改善市场流动性。

    　　投资建议：自9 月24 日国新办发布会上一行一会一局推出多项针对资本市场及房地产市场的重大政策利好之后，资本市场的各类参与主体对政策红利的期待提升至较高水平，市场热情被充分激活。年末的中央政治局会议和中央经济工作会议通过积极的政策定调有望为市场再次注入一剂“强心剂”，进一步刺激国内投资。此次两大交易所携手降费，让利于投资者，有望有效提振投资者的交易热情。当前，投资者对资本市场优化改善的信心尤为重要，政策自上而下层层传导协同发力，有望将投资者信心和交易热度维持在较高水平。对于证券行业而言，资本市场持续性的环境优化对行业各项业务开展均大有裨益，有助于行业业绩改善和估值提升，未来更多改革和业务创新落地也有望拓宽券商业务结构，更大的发挥资本中介优势，亦可借财富管理业务大发展的有利契机，做大客户基本盘。

    　　整体上看，在证券行业加快并购重组的预期之下，证券行业的马太效应有望进一步增强，市场集中度有望持续提升。我们认为，未来证券行业头部机构的投资价值有望被市场逐步认可，估值向上的空间有望打开，建议持续重点关注。

    　　此外，在ETF 蓬勃发展的大环境下，出于投资需求的差异化，证券ETF 的投资价值也应继续重点关注。

    　　风险提示：宏观经济下行风险、政策风险、市场风险、流动性风险。

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