券商行业2025年投资策略：重视相对低估板块 持续看好并购重组及优质金融IT机会

　　受924 新政影响，券商业绩边际改善，板块后来居上，金融IT 表现出高弹性。2024 年初至2024 年12 月11 日，东方财富、国盛金控、天风证券、中信证券、第一创业涨幅分别为+96.94%、+69.74%、+64.08%、+53.85%、+52.50%。涨幅居前为东方财富，主要系互联网券商，具备较大的赔率；其他靠前主要系国资背景，具备潜在的并购标的。而涨跌幅靠后的券商有华林证券、国金证券、中金公司、华创云信、信达证券，分别为+2.32%、+2.31%、-3.57%、-3.72%、-11.28%。同时段，同花顺、指南针、财富趋势涨幅分别为+102.73%、+70.76%、+49.91%。

    　　政策定调打造金融国家队，有望继续塑造良好的流动性环境。中国资本市场迎来第三个“国九条”，完善资本市场制度，引发了市场高度关注。监管层面，明确打造金融国家队，推动头部证券公司做强做优。

    　　随着川普第二个任期可能引发的贸易摩擦，汇率下行压力料加大，结构性宽松有望持续。我们认为，美元汇率维持高位震荡，关税压力背景下人民币兑美元汇率压力或加大。

    　　估值处于仍处于历史相对低位，反弹有望持续，看好券商并购重组主线及金融IT。高层发声支持券商合并重组，券商“合并”成为潜在的投资主线。

    　　我们认为，未来几年证券行业的并购重组可能会加快，加快供给侧改革，尤其是互补性重组可能落地较快。

    　　监管支持金融科技发展，持续看好部分金融IT 板块机会，继续看好以国联证券为代表的中小券商的特色化发展之路。

    　　估值及投资建议：交易节奏而言，需要密切关注券商板块可能会成为跨年交易的重要板块之一，并购线建议重点关注以首创证券、浙商证券、国联证券、中国银河等为代表个股；具有估值扩张空间的公司，推荐综合能力强、风险资本指标优化、受益ETF 发展的华泰证券、中金公司等；同时从赔率角度，建议逢低关注布局金融IT 板块，建议重点关注财富趋势、同花顺等；互金平台建议关注东方财富、指南针等。

    　　风险提示： 中美摩擦加剧风险；中美利差持续倒挂风险；地缘政治风险；宏观经济下行风险；地产风险处理不及预期风险；股市系统性下跌风险；监管趋严风险。

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