钛白粉12月月报：钛白粉价格有企稳迹象 行业仍处景气低谷

投资要点：

    钛白粉价格下跌后持稳，行业景气度仍低迷

    根据卓创资讯数据，截至12 月27 日，钛白粉12 月均价为14250元/吨，较11 月均价下降198 元/吨。主要由于需求仍然较为清淡。

    12 月钛矿均价下降、浓硫酸均价回升，价差维稳12 月钛矿均价较11 月有下滑。根据百川盈孚数据，截至12 月28日，攀枝花钛精矿（TiO2≥46%）12 月均价为1960 元/吨，较11 月均价下降96 元/吨，下降幅度4.7%。根据卓创资讯数据，11 月浓硫酸（98%）全国均价462 元/吨，较上月上涨26 元/吨，上涨幅度6.0%。价差维稳。

    截至2024 年12 月27 日，钛白粉价差为7346.5 元/吨，较上月末上涨1.5 元/吨。

    钛白粉11 月产量同环比降，12 月开工率略有上升，库存略有消化钛白粉价格11 月产量为27.5 万吨，同比下降8.8%，环比下降5.2%，1-11 月产量累计同比增长3.3%。截至2024 年12 月26 日，企业开工率为65.45%，较11 月末开工率63.58%上升1.87pct。库存方面，根据卓创资讯数据，截至2024 年12 月26 日，钛白粉周度库存为30 万吨，较上月末的31 万吨略有下降，目前库存仍处于相对高位。

    钛白粉11 月出口同比上升，发展中国家需求预计将持续拉动出口钛白粉11 月出口量同比上升。2024 年11 月钛白粉出口量为14.9万吨，同比上升19.5%，1-11 月钛白粉累计出口量为174.3 万吨，累计同比上升16.3%。从出口国别来看，11 月印度占比20%，越南占比5%，土耳其占比5%、阿联酋占比5%、韩国占比5%。我们认为诸如印度、巴西以及东南亚等发展中国家经济高速发展带来的需求增长将持续拉动中国钛白粉出口量。

    投资建议

    我们建议关注具备钛矿优势的钛白粉龙头龙佰集团。公司钛白粉总产能为全球龙一，包含85 万吨/年硫酸法以及66 万吨/年氯化法钛白粉。公司氯化法技术领先，随着环保政策趋严，拥有低成本、成熟大型氯化法钛白粉技术的企业拥有先发优势。公司持续扩张上游资源，规划在25 年底形成248 万吨钛精矿年产能，自给率不断提升，保证了原材料安全。同时多元化布局海绵钛及新能源材料，新产能有序释放。

    我们认为公司纵横布局深度整合产业链，具备长期穿越周期能力。

    风险提示

    需求不及预期；行业产能超预期释放；贸易冲突加剧

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