科创债投资正当时：市场总览与投资建议

　　1、 何为科创债

    　　科技创新债券是指由科技创新企业发行的或募集资金用于科技创新领域的信用债券，包括科技创新公司债、科创票据和科技创新资产支持证券，是债券市场支持科技创新企业融资、服务实体经济发展的重要工具。

    　　2、 市场全景总览

    　　一级市场：发行规模持续提速，2024 年全年，科创债累计发行规模达1.23 万亿元，同比增长56.3%，在信用债市场中占比7.76%，占比同比增长达2.36 个百分点。剔除可交换债和资产支持证券后，狭义信用债口径下：发行期限持续拉长，科创公司债集中在3 年期以上，科创票据集中在3 年期及以下；票面利率持续压缩，科创公司债集中在2%-3%区间，科创票据分布相对分散，存在部分高收益债券；发行人集中在高评级国企，AAA 级占比在80%以上，央企、地方国企合计占比超90%，民企主要发行短期限科创票据；九成以上发行人为产业主体，行业方面，建筑、煤炭、有色等传统产业发行提速明显，区域方面，中东部经济发达地区发行规模居前；募集资金用途以偿还债务为主，央企、东南地区类城投企业在科创股权和基金出资方面表现突出。

    　　二级市场：截至2024 年12 月31 日，剔除可交换债和资产支持证券后，狭义信用债口径下，科创债存续规模为1.54 万亿元，债券品种方面，公司债占比逾六成；剩余期限以1-5 年为主，隐含评级中AAA、AA+和AA 占比居前；信用利差方面，各期限存续科创债相对市场平均估值利差存在一定的品种溢价，投资性价比较高。

    　　3、 投资建议

    　　关注科创债市场扩容带来高收益机遇，发行端政策支持下市场规模有望加速放量，投资端品种溢价优势凸显，未来市场进一步扩容后将提供更多收益挖掘空间；行业方面，围绕新质生产力，关注未来产业和转型潜力较大的传统产业，2024年中央经济工作会议指出要“以科技创新引领新质生产力发展，建设现代化产业体系、培育未来产业、改造提升传统产业”。相关行业高度适配科技创新债券发行定位，建议重点关注相关产业主体投资机会；区域方面，关注科技要素密集的十三个重点地区，根据《关于做好重点地区科技金融服务的通知》，北京、长三角、大湾区等区域内共十三个重点地区将率先构建适应科技创新的科技金融体制，推动科创票据发行规模增长；品种方面，关注“绿色+科创”、“一带一路+科创”等多主题科创债券，主题债券大多对应于国家重大发展战略和产业政策重点支持领域，多主题叠加进一步放大其政策优势，属于债券市场相对优质资产；策略方面，可适当采取“拉久期+信用下沉”策略增厚收益，当前政策支持中长期科创债发行，加之其中长期发债主体均为央企和地方国企，信用保障较强，采取“拉久期+信用下沉”的策略，兼具安全性和收益性，具备较高的投资价值。

    　　4、 风险提示

    　　经济基本面不及预期；市场发展速度不及预期；政策支持力度不及预期。

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