环保行业跟踪周报：推进“十四五”生态环境领域重大工程实施 瀚蓝重组顺利推进&英科再生业绩超预期

　　投资要点

    　　重点推荐：瀚蓝环境，光大环境，昆仑能源，三峰环境，兴蓉环境，洪城环境，景津装备，伟明环保，宇通重工，美埃科技，九丰能源，龙净环保，高能环境，仕净科技，金宏气体，蓝天燃气，新奥股份，赛恩斯，路德环境，盛剑科技，华特气体，金科环境，英科再生。

    　　建议关注：绿色动力环保，粤海投资，北控水务集团，永兴股份，军信股份，武汉控股，碧水源，海螺创业，旺能环境，重庆水务，凯美特气，三联虹普。

    　　公司跟踪：1）瀚蓝环境：重组获发改委ODI 备案+子公司增资完成，24 年化债超预期，“地方化债-促进重组-国企成长”闭环！1 月16 日，公司公告国家发改委对瀚蓝（佛山）并购粤丰环保不超过92.78%股权的项目予以备案，后续将继续推进商务部、外管局等相关备案工作。1 月17 日，公司公告瀚蓝佛山注册资本46 亿元已完成实缴，交易先决条件陆续达成。2）英科再生：24 年归母预计同增51%-69%超预期，经营性盈利显著提升。公司发布业绩预告，预计24 年归母净利润2.96-3.30亿元，同增51%-69%，扣非归母净利润2.80-3.10 亿元，同增47%-63%。再生塑料先行者，全产业链&全球化布局，锚定可再生塑料高值化利用的终端制品以及全球渠道，新产品开发+新渠道开拓增收，内部运营提效，盈利能力逐季提升。

    　　生态环境部要求推进“十四五”生态环境领域重大工程实施。 1 月16 日，生态环境部推进“十四五”规划重大工程工作领导小组第五次会议中审议并原则通过《推进“十四五”生态环境领域重大工程实施2025 年工作要点》和《2025 年中央本级能力建设项目清单》。会议强调，2025 年要锚定美丽中国建设目标，准确把握国家政策导向、资金投向，系统推进生态环境领域重大工程实施，统筹安排中央生态环境资金项目，抓住“两重”“两新”政策机遇，将“项目大谋划、谋划大项目”和“十五五”规划编制工作统筹结合，优先支持一批跨区域、跨流域、多要素协同治理的重大标志性示范工程。

    　　环保行业2025 年度策略：化债、成长、重组共振，环保市场化新生！主线1——环保受益化债：现金流/资产质量/估值，关注优质运营/成长/弹性。1）优质运营重估：

    　　盈利模式稳定，付费痛点解决叠加市场化改革推进，对标海外估值存翻倍空间。①固废：重点推荐【瀚蓝环境】【光大环境】【三峰环境】【绿色动力】建议关注【永兴股份】，②水务：重点推荐【兴蓉环境】【洪城环境】建议关注【北控水务集团】。

    　　2）化债成长：建议关注【中金环境】不锈钢离心泵龙头，环保PPP 出清中。3）化债弹性：关注水务工程、生态修复、环卫板块。主线2——优质成长：把握政策着力点+新质生产力。1）政策着力点：①再生资源：关注资源价值+需求升级。关注废家电/报废汽车拆解和生物油板块。②重点投资驱动：【景津装备】压滤机龙头，宏观景气度回升后成长回归！③环卫电动化：【宇通重工】受益电动化弹性最大。2）新质生产力：半导体洁净设备龙头【美埃科技】，光伏再生水【金科环境】。主线3——重组为支点，推动“化债-价值成长”闭环。建议关注【武汉控股】。

    　　行业跟踪：1）环卫装备：2024 年环卫新能源渗透率同增5.33pct 至13.44%。2024M1-12 环卫车销量 70157 辆（-9%），其中新能源 9432 辆（+51%），盈峰环境/宇通重工/福龙马新能源市占率分别为31%/22%/7%。2）生物柴油：原料及产品价格双升，当期价差提升，美国采取措施限制UCO 进口。2025/1/10-2025/1/16 生柴均价 7600元/吨(周环比+1.5%)，地沟油均价 5538 元/吨(周环比+0.5%)，考虑一个月库存周期测算单吨盈利为472 元/吨（周环比-6.5%）。3）锂电回收：金属价格涨跌互现&折扣系数持平，盈利小幅提升。截至2025/1/17，三元黑粉折扣系数周环比持平，锂/钴/镍系数分别为76.0%/76.0%/76.0%。截至2025/1/17，碳酸锂7.79 万（周环比+2.9%），金属钴16.30 万（周环比-1.2%），金属镍12.93 万（周环比+1.5%）。根据模型测算单吨废料毛利-1.14 万（周环比+0.035 万）。4）电子特气：价格整体持稳，市场平稳运行。2025/1/12-2025/1/18 氙气周均价2.90 万元/m（周环比持平），氪气周均价315 元/m（周环比持平）；氖气周均价125 元/m（周环比持平），氦气周均价659元/瓶（周环比持平）。

    　　风险提示：政策推广不及预期，财政支出低于预期，行业竞争加剧。

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