南京银行(601009)：营收提速超预期

　　南京银行2024 年营收提速超预期，存贷增长较强。

    　　数据概览

    　　南京银行快报披露，2024 年归母净利润（初步统计，下同）同比增长9.1%，增速基本持平于前三季度；2024 年营收同比增长11.3%，增速较前三季度提升3.3pc。2024 年末不良率0.83%，持平于三季度末水平；2024 年末拨备覆盖率335%，较三季度末下降5pc。

    　　营收增速提升

    　　南京银行快报披露，2024 年归母净利润同比增长9.1%，增速基本持平于前三季度；2024 年营收同比增长11.3%，增速较前三季度提升3.3pc，营收改善幅度超市场预期。全年营收增速提升，判断主要得益于：①全年其他非息收入增速维持较高速增长，主要考虑24Q4 债市较好；②全年利息收入增速环比或小幅改善，主要考虑23Q4 息差基数较低。

    　　展望2025 年，预计南京银行营收利润有望继续维持中高个位数增长。主要考虑：①量：考虑江苏地区信贷需求韧性强，预计南京银行2025 年信贷投放增速有望同比持平；②价：考虑前期存款成本改善利好逐步释放，预计2025 年息差降幅有望较2024 年收窄；③其他非息：考虑市场利率仍处在下行通道，南京银行金市投资能力强，预计债市投资仍有望维持一定增长。

    　　存贷增长较强

    　　南京银行存贷款同比增速均环比提升，24Q4 贷款、存款分别同比增长14.3%、9.3%，增速分别较24Q3 提升0.6pc、4.7pc。其中24Q4 南京银行存款增长贡献了74%全年存款净增量，判断主要是存款挂牌利率不断下调，存款较同业负债的性价比有所提升，南京银行主动加大了存款揽存。

    　　资产质量稳定

    　　南京银行资产质量保持稳定，24Q4 末不良率0.83%，持平于24Q3 末；拨备覆盖率335%，较24Q3 末下降5pc，拨备覆盖率较高，有释放支撑利润增长空间。

    　　盈利预测与估值

    　　预计南京银行2024-2026 年归母净利润同比增长9.1%/9.2%/9.0%，对应BPS14.11/15.84/17.35 元/股。现价对应2024-2026 年PB 估值0.76/0.67/0.62 倍。目标价为14.26 元/股，对应25 年PB 0.90 倍，现价空间33%，维持“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济失速，不良大幅暴露。

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