交通运输物流行业：2025春运出行：民航公铁客运量保持较快增长 航空票价同比有所回落

　　行业近况

    　　交通运输部公布截至2025 年春运前21 天数据，民航日均客运量226.4 万人，同比增长6.2%；铁路客运量同比增长6.7%。我们认为春运出行需求整体仍较为旺盛。航空票价方面，国内全票价同比降低9.7%，我们认为也基本符合市场预期。

    　　评论

    　　民航：春运前21 天（截至正月初六）航空日均客运量同比增长6.2%，国内航空全票价同比下降9.7%，客座率同比提升1.4 个百分点。根据交通运输部数据，2025 年春运前21 天，民航日均客运量226.4 万人，同比增长6.2%（农历对齐，下同），保持4Q24 以来的较快增速；根据飞常准数据，春运前21 天国内航空平均全票价955 元，同比下降9.7%，基本符合我们预期（2024 年春运为疫情后第一个常态化春运，票价基数高），国内客座率平均同比提升1.4 个百分点。鉴于2025 年春节假期较往年延长一天，我们预计春运后半程票价同比跌幅或有所收敛。

    　　公路、铁路：春运前21 天（截至正月初六）铁路客运量同比增长6.7%，小客车人员出行量同比增长6.8%。根据交通运输部数据，2025 年春运前21 天，铁路客运量同比增长6.7%，截至目前增幅高于此前国铁集团对春运期间客流同比增长5.5%的预期；高速公路及普通国省道非营业性小客车人员出行量同比增长6.8%，公路营业性客运量同比增长14.8%，我们认为今年春运以来良好的天气状况促进了公路出行需求。

    　　估值与建议

    　　维持覆盖公司盈利预测、目标价及评级不变。重点推荐航空板块，客运量保持较快增长，供需改善票价企稳，同时油价中枢或同比下降改善成本，2025 年盈利有望大幅提升，推荐中国东航（A/H）、吉祥航空、华夏航空、春秋航空；公路板块看好2025 年基本面同比改善，推荐山东高速、宁沪高速H；铁路板块推荐大秦铁路，看好基本面和资金面改善，股息率具备吸引力。

    　　风险

    　　节后出行需求弱化；经济复苏低于预期；油价大幅上涨；人民币兑美元贬值。

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