爱博医疗(688050)：业绩符合预期 期待25年新品放量

　　投资要点

    　　事件：2025 年2 月6 日晚，公司发布2024 年业绩快报，公司2024 年收入14.10 亿元（+48.22%），归母净利润3.87 亿元（+27.36%），扣非归母净利润3.89 亿元（+34.58%）；24Q4 收入3.35 亿元（+18.07%），归母净利润6957 万元（+32.6%），扣非归母净利润8430 万元（+75.08%），业绩符合我们预期。

    　　2024 年主营收入保持稳健增长，隐形眼镜业务快速增长。公司“普诺明”等系列人工晶状体在全国推行集采背景下仍同比保持增长，公司“普诺瞳”角膜塑形镜收入亦同比保持增长，显示出公司产品抵抗经济环境疲软的韧性，具备一定刚需属性。公司视力保健产品（隐形眼镜及隐形眼镜护理产品等）保持快速增长，收入占比约30%，2024 年隐形眼镜业务扭亏为盈，我们认为随着2025 年扩产，公司切入更多隐形眼镜大客户，该项业务收入及净利率有望进一步提升。

    　　2025 年重磅新品PR 晶体有望带来第二成长曲线：公司龙晶PR 型有晶体眼人工晶状体采用专利Balacrylic平衡型丙烯酸酯材料，综合性能表现优异，于2024 年底国内获批上市。龙晶PR 增加光学部直径的同时做到体积纤薄，结合非球面双凹面型设计，后表面更加平坦，周边拱高更开阔。此外，龙晶PR 6.0mm 大光学区结合高次非球面零球差光学设计，不引入额外像差，实现高品质视觉表现，临床试验结果证实其极显著降低了术后眩光发生概率。产品共有10 种型号以0.3mm 为间隔，为临床提供了更个性化、精细化的选择。临床试验结果显示术后中央拱高和周边拱高变化量更小，残余屈光度亦更稳定。我们认为该产品有较大替代飞秒激光和外资ICL 晶体的空间，参考外资现在产品定价，我们预计2025 年该产品将为公司贡献千万级收入。

    　　盈利预测与投资评级：考虑到美瞳业务收入占比提升叠加新品PR 晶体前期推广，我们将2024-2026 年归母净利润由4.13/5.33/7.33 亿元调整为3.87/5.09/6.89 亿元，当前市值对应PE=46/35/26x，考虑到公司重磅新品前景广阔，维持“买入”评级。

    　　风险提示：市场竞争激烈；新品推广不及预期；经营规模扩大带来的战略与管理风险。

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