主题策略专题：DEEPSEEK系列：AI+投资图谱

　　导读：我们在《2025 年度主线的三种可能性》（20250116）中强调“AI 产业趋势的进展又取决于AI 应用端和消费端的突破，只靠AI 硬件端，产业趋势长期估值高度或受限”。在《DeepSeek 策略三问》（20250204）中指出，DeepSeek 加速AI 大时代，斯普特尼克时刻与杰文斯悖论：（1）美国继续加大遏制力度，那么对当前A 股正在交易的“自主可控”、“供给端产业趋势”品种是新的催化剂；（2）DeepSeek 的出现或把A 股AI 行情从硬件引导到真正可能出现壁垒的消费端（对应传媒股、AI 眼镜、AI 手机等），这对A 股AI+行情是一个好事；（3）“Jevons 悖论”也适用于算力需求。本篇我们进一步梳理AI+投资图谱。

    　　DeepSeek 加速AI 大时代。DeepSeek 开源模型受到广泛关注，其通过强化学习等技术，实现了AI 大模型的低成本高效推理，加速AI 大时代。据DeepSeek 公司官网介绍，DeepSeek-R1 在后训练阶段大规模使用了强化学习技术，在仅有很少标注数据的情况下极大提升了模型的推理能力，在数学、代码、自然语言推理等任务上， 测评性能与美国开放人工智能研究中心（OpenAI）开发的GPT-o1 模型正式版接近。DeepSeek 的突破和开源，打破了“美国例外”的叙事，显示了开放与创新的重要性，鲇鱼效应明显，有望加速国内AI 产业的发展。

    　　算力基建：算力需求或螺旋上升，中美AI 竞争有望促进国产替代加速DeepSeek 的迅速崛起对国产算力基础设施公司带来了积极影响，其高效、低成本的AI 模型训练方法，降低了对高端进口芯片的依赖，增强了国内企业对自主研发算力芯片的信心。我们在《Deepseek 策略三问》中提出，AI 行业或继续追逐算力升级，部分企业可能坚持通过更强大的算力推动模型性能提升。同时，DeepSeek 受到广泛关注或加剧中美在AI 领域的竞争强度，美国在算力芯片等相关出口管制力度可能进一步上升，将促进我国算力基建的国产替代加速。建议关注GPU、存储芯片、ASIC、铜连接、光模块、液冷服务器、电源和PCB 等细分领域。

    　　云计算：云端推理算力需求或大幅增加，将推动云服务商收入快速增长DeepSeek 受到广泛关注或意味着AI 应用的加速落地，AI 模型无论是训练还是推理都需要强大的算力支持。AI 应用的增多和普及将导致市场整体对于云端推理算力需求的大幅增加。国内头部云计算公司陆续接入DeepSeek，或将推动云服务商算力租赁及AI 服务收入快速增长，同时DeepSeek 开源模型低成本技术的创新，有望加速应用侧的繁荣，云计算算力需求将进一步上升。

    　　建议关注国内相关云计算公司。

    　　端侧AI：端侧模型部署难度显著减小，有望促进端侧AI 发展DeepSeek 通过算法与工程创新实现了提质降本，大幅降低了模型推理成本，这使得端侧模型的部署难度显著减小 。小型团队借助 DeepSeek 在模型压缩、量化、蒸馏等技术上的创新成果，能够从其大模型中蒸馏出性能先进的小模型，这些小模型适配各类端侧场景，如手机、智能家居、物联网设备等。

    　　随着端侧小模型应用场景的不断拓展，有望吸引更多开发者和企业投身端侧AI 领域，进而促进端侧 AI 的发展。建议关注SoC 芯片、模组、存储芯片等领域。

    　　AI 应用：成本优势及开源理念带来新机遇，模型平权加速AI 应用侧繁荣DeepSeek 模型以其显著的成本效率优势和开源理念为 AI 下游应用和商业化场景的落地带来了新机遇，模型平权加速AI 应用侧繁荣。DeepSeek 则通过技术创新，降低硬件依赖，缩短训练时间，大幅削减投资、开发与运营成本，让更多下游应用公司有机会涉足大模型业务。同时，在技术融合层面，DeepSeek 秉持开放开源理念，打破了技术壁垒。建议关注AI 与办公、娱乐、教育和营销等行业的融合发展。

    　　风险提示：1）过去历史经验仅供参考；2）科技迭代速度较快；3）政策出台和落地具备不确定性。

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