农林牧渔行业双周报：政策窗口期 关注超跌反弹

　　投资要点：

    　　SW农林牧渔行业跑输沪深300指数。2025年2月5日-2025年2月13日，SW农林牧渔行业上涨1.86%，跑输同期沪深300指数约0.45个百分点。细分板块中，仅饲料和动物保健录得负收益，分别下跌1.05%和0.42%；渔业、养殖业、种植业和农产品加工均录得正收益，分别上涨3.73%、2.74%、2.46%和2.06%。估值方面，截至2025年2月13日，SW农林牧渔行业指数整体PB（整体法，最新报告期，剔除负值）约2.44倍，近期有所回升。目前行业估值处于行业2006年以来的估值中枢约53.9%的分位水平，仍处于历史低位。

    　　行业重要数据。（1）生猪养殖。价格：2025年2月5日-2025年2月13日，全国外三元生猪平均价由16.42元/公斤波动回落至15.3元/公斤。产能：

    　　截至2024年12月末，能繁母猪存栏量达到4078万头，环比回落0.05%，同比回落1.5%；是正常保有量3900万头的104.6%，处于产能调控绿色区域（即正常保有量的92%-105%）。成本：截至2025年2月13日，玉米现货价2183.92元/吨，豆粕现货价3506元/吨，年初以来保持回升，春节期间回升更为明显。从全球玉米、大豆供需来看，整体供给仍偏宽松，预计玉米、大豆价格回升空间受限。盈利：截至2025年2月14日，自繁自养生猪养殖利润为22.12元/头，盈利较上周有所回落；外购仔猪养殖利润为-4.24元/头，盈利较上周有所回升。（2）肉鸡养殖。鸡苗：截至2025年2月14日，主产区肉鸡苗平均价为1.96元/羽，近两周均价较上两周回落13.9%；主产区蛋鸡苗平均价4.4元/羽，较上两周持平。白羽鸡：截至2025年2月14日，主产区白羽肉鸡平均价为6.17元/公斤，近两周均价较上两周回落8.7%；白羽肉鸡养殖利润为-3.53元/羽，盈利有所回落。

    　　维持对行业的“超配”评级。2024年12月能繁母猪存栏量环比有所回落，目前能繁母猪存栏量接近绿色区域上限，存在一定去化预期。近期玉米、豆粕价格有所回升，预计主要受春节因素影响。中央一号文件发布在即，关注有望受益政策的种业及优质农业龙头。宠物行业景气度较高，关注优质国产龙头。个股方面可重点关注：牧原股份（002714）、温氏股份（300498）、圣农发展（002299）、海大集团（002311）、中牧股份（600195）、隆平高科（000998）、乖宝宠物（301498）、中宠股份（002891）、佩蒂股份（300673）等。

    　　风险提示：疫病大规模爆发，价格下行，自然灾害，市场竞争加剧等。

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